橡膠將長期疲態難改
橡膠底部振蕩壹年多來，無論趨勢策略追空還是逆勢策略抄底，都未能取得預期收益。現在市場壹致看衰橡膠，主要邏輯是2012年前後橡膠大面積種植現在處於豐產期、全球經濟下行需求端偏差，導致天然橡膠長期偏弱。那現在主要考慮的是兩個問題，壹是最低能跌到多少，即天然橡膠的盤面成本是多少？二是哪些因素能真實刺激橡膠走牛？
我們先分析成本問題，天然橡膠生產成本主要由三大部分構成：壹是橡膠種植成本、二是割膠人工成本、三是加工運輸成本。
我們先以海南為例：每畝種植成本425元/畝、海南單產75公斤/畝、運輸費用1500元/每噸，割膠工人采取55分成，最後我們算出海南橡膠的平均成本在13000元/噸。每當低於13000元/噸的時候，海南會產生大面積的棄割現象，認為13000元/噸是當時海南橡膠的成本價。
東南亞橡膠主產國的工資成本是馬來西亞>泰國>越南>印尼，由於橡膠出口國90%集中在東南亞四國，並且泰國和印度尼西亞產量占據70%。價格太低，會產生放棄割膠現象，但橡膠成本價絕對不會低於泰國(產量36%)。我們選擇泰國的平均工資作為計算，因為低於平均工資，工人從事割膠的意願降低會產生大規模的棄割現象。
因為天然橡膠割膠時候，壹般橡膠園主和割膠工人按照五五分，橡膠成本主要取決於當地的人工成本。根據數據取泰國平均工資(14842泰銖)，折合人民幣3350元/月，海南平均工資5310元/月。對應計算得到泰國的橡膠成本應該在8300元/附近。
我們觀察曼谷的橡膠的 歷史 成交均價圖，在2015年底全球經濟最悲觀時候出現小面積棄割現象。對應最低125美元/100KG附近，換算為8500元/噸，和我們估算的價格類似，認為很難再創新低。
然後我們計算到港價格：中國進口煙片膠17%稅率、20%關稅，或者1500元/噸，兩者從低計算。東南亞天然橡膠進口到中國，成本價=8300+1500=9800(元/噸)，青島庫提價也可以得到驗證。
然後需要計算交割的相關費用包含：壹是交易手續費，成交金額的萬分之零點四五。二是交割手續費，雙方分別繳納4元/噸。三是倉儲費用，入庫完成後到最後交割賣方按1.3元/天支付。四是入庫費，30元/噸(賣方支付入庫費，買方支付出庫費)。五是質檢費，15元/噸(1500元/100噸壹批次，不足100噸按壹批次收)。六是倉單打印費：10元/噸(100元/張，每張倉單面值10噸)。七是資金占用利息：包括現貨資金占用成本以及期貨保證金占用成本。八是增值稅。
因此，交割費用大致367元/噸，加上9700元/噸的橡膠成本價格，期貨盤面約10000元/噸應該是合理的橡膠盤面成本。
我們再看另壹個問題，橡膠怎麽才能走牛市？因為輪胎作為天然橡膠主要需求，和全球經濟走勢息息相關，經濟短期內明顯好轉的可能性很小。供給方面，2010年左右泰國大面積種植橡膠樹，新種植的現在步入高產期，今後幾年依然會是供大於求。由於橡膠是多年生植物，前期投入較高，壹般不會輕易放棄割膠或砍伐膠林，割膠就有收入，不割就沒有，是他們的主要收入來源。供需兩方面都相對穩定，可以實時觀察庫存和倉單。橡膠要大幅上漲，暫時只可能是主產區發生重大的天氣災害，我們先看幾種常見的氣候對天然橡膠的影響。壹是幹旱，熱帶植物不缺乏雨水、橡膠抗幹旱能力較強。二是水澇，雨水偏多可能導致膠樹生膠原病、關鍵還影響膠農的戶外割膠活動。三是風，熱帶植物根系都很淺，大風會導致大規模減產。四是寒，熱帶植物抗寒能力普遍很差。
根據以上分析，我們認為橡膠盤面成本在10000元/噸附近，如果沒有風寒這樣大的自然災害，可能會持續幾年的低位振蕩行情。
(作者單位：創元期貨)
來源: 期貨日報
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