金陵藥業000919，我前天賣了，可今天怎麽逆市大漲，創出新高？後市又會如何？
金陵藥業(000919)：高成長藍籌 攻守兼備
金陵藥業(000919)2007-1-17發布業績快報稱,2006年實現主營業務收入14.9461億元、主營業務利潤4.4778億元、凈利潤1.8744億元。其中主營業務平穩,短期投資收益增長較大。
金陵藥業近年來逐步形成了以中成藥為主,天然藥和海洋藥為重點,生物技術和醫藥產業為發展目標的戰略格局。近年公司的業績呈現出持續增長之勢,業績快報顯示公司06年業績0.37元,同比增長20%左右,動態市盈率僅15倍左右。近期該股股價震蕩走高,量能有效放大,大資金介入明顯。經過壹輪拉升後,目前該股調整已經充分,後市有望再度上揚。
金陵藥業(000919)是A股市場上不多見的實行醫藥—醫院同時經營的上市公司。 自2006年公司業績壹路走低,主營業務利潤率由2004年壹季度的44.34%下降到2006年
三季度的30.70%。通過與公司方面溝通,我們了解到公司采取了比較的穩健的會計政 策,以回避由於毛利率過高而引致的降價壓力。隨著醫改的深入進行,醫藥營銷環境的
改善,我們認為其主營利潤有望回升。
脈絡寧銷量下滑趨勢將結束
2006年前三季度,公司主要產品脈絡寧註射液實現銷售收入2.76億元,同比下降13.58%；其毛利率由上年同期的58.57%下降到本期的56.83%,下降1.74個百分點。
我們認為,脈絡寧銷量下滑主要受整個醫藥行業的影響。“反商業賄賂”對我國處方藥市場造成了較大的影響,而且今年以來“假藥案”頻發,尤其集中在註射液領域
,先有“齊二藥”再有“欣弗”,使廣大患者對註射液望而卻步。雖然公司所產的脈絡寧為中藥註射液,但是也在壹定程度上影響了其銷量。
公司表示,生產脈絡寧的主要原材料石斛目前已達100畝,原料瓶頸問題已經解決 。此外,公司已在2006年完成了對原有銷售渠道的清理。脈絡寧註射液在四季度銷量已有所提高,預計2006年銷售收入將達到4.35億元左右,比上年低3%左右。此外,公司表示,在即將實行的國家發改委第39批藥價下調政策中,脈絡寧可能降價10%左右,但由於公司實行的是銷售代理制的銷售模式,批發價格下降的幅度可能小於10%,具體影響 程度視公司與經銷商各自所承擔的降價比例而定。總體上,我們預計脈絡寧未來銷量將保持平穩。
宿遷醫院經營向好
公司控股63%的宿遷市人民醫院去年前三季度經營良好,為公司貢獻主營業務收入5627.12萬元,同比增長15.55%。同時,醫療業務的主營業務利潤穩步提升,2006年前三季度實現主營業務利潤1104萬元,同比增長58%；醫療業務的毛利率也由05年壹季度的10.47%穩步提高到06年前三季度的19.61%。公司預計2006年將為公司帶來2000萬元利
潤。
2005年宿遷醫院由二乙醫院升級為三乙醫院,未來隨著管理、規模的進壹步提升,宿遷醫院對金陵藥業的貢獻將穩步增長。雖然輿論對宿遷市醫改的意見不壹,但我們認為,衛生部部長高強到宿遷開現場會、宿遷市委書記的升職表明了對宿遷“醫改”的肯定。如果還有類似機會,金陵藥業可能會搶占先機,醫藥—醫院經營模式有望得到復制。
盈利預測及評級
此外,在調研中,我們了解到2006年公司的證券投資對凈利潤貢獻較大。按照公司2006年中報的持股情況,我們估算2006年證券投資收益約在7000萬元左右。按22%的所得稅率計算,對凈利潤的貢獻約為5460萬。
我們預計公司2006年利潤總額約為2.5億元,按22%所得稅率計算,凈利潤19500萬元,折合每股收益0.39元。扣除證券投資收益後的凈利潤為14040萬元,折合每股0.28
元。
目前可比的中藥類上市公司2006年平均預測市盈率為30倍左右,按此計算,公司合理股價為8.4元。該價格距離目前股價還有上漲空間,給予“推薦”評級。