叮咚買菜IPO：“小販”的破釜沈舟
作者 | 維多厲害呀
來源 | 格隆匯新股
從巨頭高調入局生鮮起，市場紛紛預測2年之內500平以上的超市將消失。可待到先前官媒批評“沒格局”，並出臺系列規範，市場紛紛調侃生鮮巨頭，重蹈“眼見他起高樓，眼見他樓塌了”的 歷史 。
但事實上，互聯網“菜販”雖然有所收斂，不再“宴賓客”，可這生鮮生意的“高樓”還在起。
截至去年年底，美團優選已經先後進入了14個省份，重點布局的廣東省實現了全省14個城市的全覆蓋；滴滴的橙心優選從四川成都開始向外發散，已擴展到了16個省份，去年11月打破了社區電商老玩家、騰訊參投的興盛優選創造的500萬日單紀錄。
另壹方面，紅杉資本領投的叮咚買菜傳出了謀求最早於今年在美國IPO的消息。不過，知情人士也表示，目前對有關事項的審議仍處在早期階段，所涉細節都存在變動的可能。
生鮮電商業務基本就和“燒錢”劃上了等號。當前生鮮電商賽道上幾乎只有兩種公司——互聯網巨頭押註的公司，和互聯網巨頭本身。
但當中，出現了兩者皆非的叮咚買菜。它是異軍突起，還是在負隅頑抗呢？
“幸存者”叮咚
叮咚買菜的前身是成立於2014年的上海壹佰米網絡 科技 推出的“叮咚小區APP”，類似於迷妳版的“58同城”，主要功能是發布壹些二手交易信息、家政推薦、代繳物業費、代收快遞等等。
17年5月，叮咚小區APP完成了從同城社交到生鮮電商的業務轉型，叮咚買菜APP正式上線，並在壹年後獲得了高榕資本的天使輪融資。
在隨後兩年的新零售大戰中，生鮮電商主要分為兩種模式，壹種是以盒馬鮮生為代表的跨界超市，既開設線下對客的超市，又能線上點單配送到家；另壹種就是叮咚買菜所代表的前置倉模式，僅支持線上點單配送。
前置倉模式最大的問題，就是為了擴大銷售、配送的覆蓋範圍，前置倉必須要多。因此，不可避免的重資產運營模式，資金和折舊泰山壓頂，是大部分參與者最終敗北的主要原因。或許正是因為缺乏資金支持，也可能是保守的戰略選擇，叮咚買菜直到19年也僅在長三角地區的3個城市 —— 上海、杭州、蘇州進行了布局。
但出發時步子沒有邁的太大，或許也正是叮咚“幸存”的主要原因之壹。
雖然僅覆蓋了3城，為了實現“29分鐘送達”的口號，叮咚買菜卻開出了435個前置倉，覆蓋面積小但是密度遠遠高過競爭對手。據叮咚買菜CEO梁昌霖說，叮咚的追求從來不是覆蓋面積大，而是訂單量與復購率大。基本上是餐廳小，但翻臺率高的概念。
但是，時移世易，這樣的策略並不適合當前的競爭環境。“小而美”在“賣菜”這樣壹個完全同質化的賽道裏，是個偽命題。要麽擴張，要麽等死，是白手起家的競爭者唯二的選項。
很顯然，叮咚買菜不可能選擇前者，只能開始擴張。去年間，叮咚買菜走出長三角，先後進入了北京、廣州、四川等地區。光是11月份，叮咚買菜就在近10個新城市開啟了業務。目前，叮咚買菜覆蓋的城市在25個左右，前置倉總數超過了800個。而從3城400個前置倉到25城800個前置倉，看來叮咚買菜在不得已的情況下，已經放棄了對“翻臺率”的追求。
破釜沈舟IPO
叮咚買菜2017年上線之後，在隨後新零售大戰硝煙四起的兩年間，***完成了Pre A輪到B+輪的7輪融資。資方有今日資本、紅杉資本、高榕資本、星界資本、CMC資本、BAI等。
而19年7月至今，叮咚買菜未再公布新的融資消息。19年下半年甚至有叮咚買菜業務增長受阻、大規模裁員等情況的傳言。不過梁昌霖親自下場回應：假的，叮咚賬上還有20多億現金。
去年5月，路透社報道稱叮咚買菜獲得了美國大西洋投資集團3億美元的新壹輪融資，融資完成後估值為20億美元。但很快，梁昌霖再次親自回應：假的。
另壹邊，前置倉模式的另壹“幸存者”——每日優鮮，在20年7月獲得了近5億美元的F輪融資，是生鮮電商行業最大規模的壹次融資。
不過，從2020年叮咚買菜的大舉擴張來看，“沒錢了”的謠言不攻自破，只不過“錢從哪來的”，仍然令人好奇。生鮮電商爆雷潮，媒體也曾對叮咚供應商進行過采訪中，受訪供應商表示從回款情況來看，叮咚買菜的資金鏈應該沒有什麽問題。可以業界對叮咚買菜的客單價測算，在65元左右，比每日優鮮、盒馬鮮生等公布的平均客單價80元，低了不少。
雖然生鮮電商這個賽道短期必然是不以盈利論英雄的，每日優鮮時至今日也沒有實現整體的盈利，但長期來看盈利的可能性並不高，壹直是外界對叮咚買菜最主要的質疑。更不要說叮咚買菜在去年大舉進軍了10多個新城市，這10多個新城市前置倉的總量，大概和北京、上海兩個城市的前置倉總量相當。
即便在叮咚深耕3年的大本營上海，雖然復購率已經超過了50%，但每單平均要虧5元。那麽零散的分布在10多個城市的幾百個倉，想要盈利恐怕還需要更長的時間。
如果大家都還壹起虧，倒是也沒什麽。可是生鮮電商裏出了“叛徒”——去年9月，盒馬鮮生CEO侯毅宣布，盒馬鮮生在上海、北京兩地的門店，已經實現了全面盈利，而且這兩地門店的線上訂單比例高達90%。更有甚者，盒馬鮮生采用的跨界超市模式，是比前置倉更“重資產”的、是生鮮零售行業中最“重資產”的模式。但它在進軍北京、上海3年以後，開始盈利了。
當前，生鮮電商又出新玩法——社區團購“線上下單+隔日自提”的。但說到底也不過是用犧牲時效性來降低履約成本的方式罷了。盈利與否，對目前還在打社區團購戰的其他幾個互聯網巨頭應該是不著急，畢竟背後有的是金主爸爸。但對叮咚買菜來說，現在進行IPO募資迫在眉睫。
賣菜是門好生意？
據統計，我國人均生鮮購買頻率是每周3次，高於全球人均的2.5次。作為國民基礎消費品，生鮮市場自然擁有萬億級別的體量，增長也比較穩定。
2019年，國內生鮮零售市場規模大概是5億元，同比增長了5%，2014-2019年的復合年均增長率是4.9%。以此推算，國內的生鮮零售市場在2022年預計可以達到5.4萬億元的規模。
而在這個5萬億的市場上，直到2018年，電商滲透率還不到5%。雖然目前生鮮電商的用戶中，大概70%都在新冠疫情爆發前已經嘗試/習慣了線上買菜，但是疫情無疑加速了全民向“線上菜市場”的集中、進壹步固化和泛化了用戶習慣，因此超市退出生鮮零售的 歷史 舞臺，也只是時間問題。
但這個賽道上巨頭雲集，競爭激烈。雖然“反壟斷”，乍壹看是給予了小公司崛起的機會和空間，但很遺憾的是，巨頭不僅不會被“壓住”，反而由於通過監管的介入，把不正當競爭的隱患挖出來，提前消化掉了。壹方面避免了壹些平臺真的無序擴張成了“出頭鳥”，然後再被打擊風險；另壹方面原本就不差錢的巨頭們，也“不得已”采用省錢且相對 健康 的方式進行著商業模式的叠代。
而不管IPO是真是假、成功與否，叮咚買菜大概會維持現有的規模，放緩擴張的速度，壹心撲到經營上。二級市場在短期內還是不會把燒錢當回事，但是利潤率和增長率，是叮咚買菜必須講出來的故事。