星空獨家︱重整後的海航，還能繼續飛嗎？
作者/星空下的饃饃
編輯/菠菜的星空
排版/菠菜的星空
這則公告可急壞了熱心網友們，大家紛紛熱議，海航集團破產重整了，海航的空姐還好嗎？
網友的熱議反映出兩個問題：
為了替廣大熱心網友澄清以上兩個問題，我們先從引起此次破產重整事件的源頭說起。
1993年，名不見經傳的海航還不能被叫做集團，只有1000萬元身家。
那壹年，海航通過 內聯股份制 （接近現在私募的方式）籌到了公司第壹桶金——2.5億元，開啟了海航最初的賽道。
此後的兩年，海航以驚人的遊說能力從華爾街募集到了索羅斯量子基金和美國債權人的資金（坊間傳說有神仙相助），買下了更多的波音飛機，還通過 循環抵押貸款 的方式讓海航的飛機越來越多。
得益於美國人的資金和海南政府的背書，海航終於在1999年登陸A股市場。後來，正是靠著國內A股市場資金的支撐，海航才得以在2000年前後，國內航空業 兼並重組 的大浪中壹路拼殺、存活下來。當年，海航通過收購陜西長安航空、新華航空、山西航空、美蘭機場、海南機場等，成為國航、南航、東航之外的 第四 大航空集團。
躋身四強的海航，還沒有走上風平浪靜的航道，就突遇了2003年“非典”的不測。這讓原本因兼並收購而空前緊張的海航，在“非典”爆發的當年虧了近15個億。
也許正是這次“非典”的黑天鵝事件，讓海航的決策者意識到，海航單壹的航空業務使得公司抗風險能力太弱，唯有多元化的道路才能夠對沖風險。這個多元化，在海航看來，既要有行業的多元化（ 跨界 ），也要有地域的多元化（ 出海 ）。
自此，海航在買買買的道路上壹去不復返：
在 航空 相關領域：
2011年
收購土耳其ACT貨運航空公司49%股權；收購全球五大集裝箱租賃公司之壹的SeaCO股權；
2015年
收購南非商務航空集團6%的股權；收購瑞士空港公司100%股權；
2016年
收購世界第壹航空餐飲企業GateGroup；收購維珍澳洲航空13%股權；
2017年
收購巴西裏約熱內盧機場51%股權。
在 金融 領域：
2009年
收購澳大利亞Allco金融集團的航空租賃業務；
2016年
收購全球第四大飛機租賃公司——愛爾蘭飛機租賃商Avolon100%股權；
2017年
先後收購德意誌銀行10%股權；收購美國資產管理公司OM Asset Management 100%股權；收購奧地利C-Quadrat 投資基金。
在 地產/酒店 領域：
2011年
收購凱雷集團旗下的紐約曼哈頓第六大道1180號90%股權；收購悉尼約克街1號辦公樓；
2013年
收購歐洲第三大酒店連鎖集團NH酒店集團20%股權；
2016年
收購美國ShorenStein房地產公司90%股權；收購美國卡爾森酒店集團100%股權；收購比利時Rezidor酒店集團；同年，還收購了英國倫敦、美國舊金山部分核心地塊房地產。
除了航空、金融和地產，海航集團還收購了 科技 、消費、 娛樂 等海外資產。
十余年之後的結果證明，多元化之路的方向如果偏了，無異於飲鴆止渴。瘋狂買買買之後的結果壹定是債臺高築。這些年，海航集團整體的負債率壹直超過70%，遠遠超出同業平均水平。2020年三季度末，海航集團的資產負債率高達78.9%，超出同業13個百分點。
那到底海航前幾年是如何維持資金運轉、支撐豪橫收購的呢？
1.上市平臺不斷定增
以2015年為例，海航集團旗下5家上市公司陸續拿出 定增 方案。其中，海航控股（600221）定增240億元，海航投資（000616）定增120億元，凱撒 旅遊 （000796）定增8億元，渤海租賃（000415）定增160億元，西安民生（000564）定增9億元，合計定增537億元。
2.兄弟企業相互擔保
在海航控股（600221）2019年年報中，僅 關聯方擔保 的表述就有21頁之長、168項之多，合計擔保總額433億元，擔保總額占公司凈資產的比例高達69.72%。這其中，為其母公司海航集團擔保總額就有274億元。
3.非經營性關聯占款
海航系上市公司為母公司海航集團、其他關聯企業提供 非經營性占用資金 情況更是多有發生。例如，海航控股2018年就曾為海航集團提供65.7億元流動性資金用於清償其債權；海航基礎也曾於2019年出現關聯方占用資金情況，且未履行任何公司治理程序。
換言之，壹家上市公司給關聯方輸送資金，沒有召開董事會、股東會討論，更沒有發布任何通知，悄無聲息的就辦了。
海航基礎（600515）於2019年出現違規的關聯方資金占用和資金擔保情況
放出去的杠桿，終究要收回來。
如何收？海航靠的是旗下眾多的上市平臺的“互幫互助”。所以這幾年，海航系的上市子公司沒少上演烏鴉反哺、羊羔跪乳的“溫情”戲碼，只不過買單的，最終還是手拿海航系股票的小韭菜而已。
除了從年報中可以清晰看到的問題之外，還有幾個問題值得深思。比如說，海航大規模海外投資的 外匯指標 ，是怎麽拿到的？循環抵押貸款和相互擔保之下的銀行貸款，又是如何源源不斷獲得的？
我沒想明白，不知道神仙們想明白了嗎？
海航集團債務的膿包破了，其實從另壹個方面看反而是好事。畢竟航空業務有口皆碑、機場資產壹直升值，其他地產項目也是增值的，出問題的是海航集團的債務，而非這些資產本身。
此次海航集團破產重整，實際上是給了公司鳳凰涅槃的機會。破產重整，重點在“ 整 ”，而非“破產”。破產重整的主要目的在於通過債權債務的重新協商安排、公司業務和管理的調整改革，盡力使公司 持續經營 下去。
綜上，當前海航集團破產重整的主要任務有四個：
正所謂，不破不立，破而後立。唯有破了過去積累下的高杠桿，海航才能真正帶著美麗的空姐們繼續飛起來。
註：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。