業績高速增長背後 居然之家的“明牌”與“暗線”
市場和企業，就如同大自然和各類物種，上演著優勝劣汰和生生不息。如今，家居市場正經歷數字化等多重環境劇變，只有洞察變化，並有能力迅速適應的企業，才能實現延綿不絕的發展。
居然之家（000785.SZ）作為家居企業龍頭，證明了自身的硬實力。盡管2021年疫情反復，但公司仍然實現了高速增長。1月26日 晚間，居然之家披露2021年業績預告，預計實現歸母凈利潤 23億元-25.8億元，同比增長68.75%-89.29%。
著眼2022年，居然之家的高速增長也有望延續。壹方面，在家居產業回暖背景下，公司加速拓店以及數字化對業務的賦能，大概率使公司保持不錯增長。另壹方面，家居賣場價值提升的隱秘邏輯，也將成為公司業績增長的驅動力。
從上述角度看，無論是居然之家的短期業績，還是未來業績預期，都有望實現較好增長。
凈利潤同比大增68.75%-89.29%背後，全年GMV將超千億
2021年，居然之家交出了壹份不錯的年終總結。
依照業績預告數據，居然之家2021年凈利潤區間為23億元-25.8億元，同比大增68.75%-89.29%， 公司下屬全資子公司北京居然之家家居連鎖有限公司合並報表口徑下扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的凈利潤預計實現24.5 億元-26 億元，已經完成《盈利預測補償協議》中所約定的2021年度實現24.16億元的承諾凈利潤。
數據只是業務的外化，搞清楚公司發展的內在邏輯更為重要。居然之家業績的高速增長得益於業務外延以及企業內部經營效率提升。
從業務外延看，居然之家業務持續出圈，體現在兩方面：在穩固高線城市競爭優勢的同時，加大下沈市場布局，以及由家居向垂直領域進行產業鏈條的延伸。
在市場布局方面，居然之家由高線城市切入，在家居賣場領域深耕數十年，其現有門店大多兼顧人流量、租金等各方面因素，在行業內具備區位優勢，能為賣場內商家帶來更多銷售額，進而增強競爭優勢。
隨著高線城市開店數量逐漸飽和，下沈市場成為家居賣場的壹大增量。居然之家也在下沈市場布局上做了前瞻性布局，早在2019年12月舉辦的居然之家20周年暨A股上市答謝會上，居然之家集團董事長汪林朋明確表示將向三四五線城市渠道下沈的模式，作為居然之家未來的戰略方向。
受益於戰略的前瞻性布局，居然之家下沈市場發展迅速，截至2020年末，公司賣場網絡已分布全國270個城市，其中非壹二線城市占比71.35%，已經成為業績增長的壹大驅動因素。
在家居主業穩固的同時，居然之家在每平每屋、智能家裝、裝修基材輔材、智能家居、 居然管家、智慧物流等線性服務的布局也取得了成效。以智能家居為例，2021年上半年，公司實現銷售額11.7億，已遠超2020年全年銷售額。
憑借上述業務的向好發展，居然之家GMV保持高速增長。2021年上半年，公司GMV實現508.9億。考慮到居然之家2021年上半年實現凈利潤11.2億元，全年業績即使按照公司預測的凈利潤下限也達到23億，以此推算公司下半年凈利潤保守估算也達到11.8億。按照上下半年公司凈利潤相差不大的情況下推測，公司下半年GMV與上半年GMV水平應該大體相當，由此，預計公司全年GMV將超千億人民幣。
GMV的高速增長，也促進了公司賣場坪效的提升。橫向對比，居然之家賣場坪效領先。搜狐曾經報道過2021年家居行業單店前50強的坪效數據。在零售額口徑下，居然之家門店在行業單店前50強中入選9家，是家居行業入選門店最多的企業，這也在壹定程度上反映出居然之家坪效領先行業。截至2021年6月30日，居然之家披露的營收口徑直營賣場坪效為720.8元/平米，同比增長26.98%。基於公司下半年業績延續向好趨勢，坪效也將保持喜人的增長，預計公司直營賣場全年坪效將超過1400元/平米。
總的來說，2021年居然之家交出了壹份不錯的年終總結。展望2022年，居然之家也有望實現加速增長。而支撐公司加速增長的因素，首先是公司打出的壹張“明牌”。
明牌：拓店、數字化雙管齊下，2022年業績可期
企業發展往往與其所在的產業走勢形成***進***生的關系。
居然之家所在的家居行業正保持著穩健發展。根據國家統計局數據，2021年家具類的消費品零售額為1667億元，同比增長14.5%；建築及裝潢材料類消費品零售額為1967億元，同比增長20.4%。
家居產業的穩健增長，也為居然之家的發展提供了堅實底座。在產業發展向好的趨勢下，居然之家打出了兩張明牌，即加大開店力度、拓展業務規模，並通過數字化賦能提高效率。
在拓店方面，居然之家將保持高速開店趨勢。據居然之家在“百縣百MALL”“千鎮千店”項目啟動會上的介紹，2021年居然之家在營門店數量已經超過420家，開店速度領先行業。數據顯示，2021年美凱龍自營門店新增3家，委管商場新增5家。
在保持較高拓店節奏的同時，居然之家數字化戰略也正穩步推進。以同城站為例，2021年居然之家同城站引導成交金額同比增長219%，線上商品成交增長2159%。
同城店的高速發展得益於，居然之家通過流量本地化打通了家居行業的全鏈條服務，進而解決了線上售賣與線下服務相割裂的行業痛點。
與此同時，公司另壹個家居行業商品零售運營平臺洞窩也保持著高速增長。據洞窩平臺信息顯示，洞窩目前已覆蓋17個城市，上線賣場超50家。此外，非居然體系賣場已超20家。按照居然之家原定目標，2021年底累計註冊用戶數突破200萬，預計實際完成情況定能超預期。
洞窩的成功離不開對供需兩端的賦能。在需求端，洞窩致力於解決用戶在家居購物消費過程中，從商品搜索、決策、支付到售後的全鏈路問題和痛點，為消費者提供跨平臺跨場景的全鏈路全渠道服務；在供給端，洞窩以家居行業商業系統為服務主體，通過數字化能力，提升工廠/品牌、經銷商、門店的生產經營能力，提高供給端各個環節的經營管理效率。
居然之家2022年的業務發展預期也正符合芒格提出的“Lollapalooza效應”。即，多種因素***同疊加所產生的放大效應。由此，公司業績也有望加速增長。多家券商也看好居然之家接下來的業績增長。
其中，德邦證券預測，公司22、23年凈利潤分別實現27.52億、31.77 億元，同比增長13.33%、15.46%；海通證券預計公司22、23年凈利潤分別實現29.4億元、34.7 億元，同比增長18.0%、18.1%。
以上分析，仍然局限在業務層面，而更深層次，家居賣場價值提升的隱秘邏輯，也將帶動居然之家實現業績提升。
暗線：家居賣場價值重估
當下，家居賣場渠道也正迎來價值重估的機會，體現在兩方面：
其壹，戰略地位提升：家居賣場過去很長壹段時間，單純售賣家具產品。但當下，家居賣場作為高端電器等其它家用消費品的前端入口趨勢愈發明顯。原因在於，消費升級下，用戶需要的全屋凈水、暖通新風、中央空調等高端電器，必須在裝修前端進行管線的預設、安置。由此，高端電器也由家裝消費後端前移，與家具產品形成了壹定綁定關系。
在上述趨勢下，家居賣場也有望引入高端電器等其它消費品類，進而提升賣場聯單率，助推企業未來的業績增長。
其二，政策推動：經濟內循環下，家居品類作為大宗消費商品，在拉動消費內循環中，起到的作用顯著。由此，政策支持家居產業意圖明顯。比如，國家發改委表示，推動農村居民消費梯次升級，鼓勵有條件的地區開展農村家電更新行動，實施家具家裝下鄉補貼和新壹輪 汽車 下鄉，促進農村居民耐用消費品更新換代。
在確定的產業機會面前，成功的企業往往能夠率先洞察行業變化，並做出前瞻性布局。居然之家作為家居頭部企業，也走在了布局最前列。在家居賣場作為家居品類入口價值顯現的背景下，居然之家重點推進的五大熱點品類中，也包含智能家居等具備電器屬性的品類。
值得壹提的是，居然之家的品類延伸並不局限在電器領域，公司正推進大家居與大消費的融合，在家居賣場穩定的同時，加大涵蓋家居建材、休閑 娛樂 等業態的綜合購物中心布局。業態融合下，賣場銷售品類大為提升，公司也就有了更多的業績增長點。
與此同時，在國家推進家居產業發展的大環境下，居然之家也加大了門店布局，公司家居賣場未來幾年會保持高開店節奏。在公司正在推進的業態融合戰略下，公司綜合購物中心也保持著高速拓展。居然之家集團董事長汪林朋提到，未來3-5年內，居然之家將投建100座商業綜合體。家居賣場和商業綜合體的密集拓展，也使公司業績有了較為確定的增長。
總的來說，無論是加速拓店疊加數字化轉型的“明牌”，還是家居賣場價值提升的“暗線”，都正在成為能夠支撐居然之家長遠前行的驅動力。