股票600303
1、戰略調整引導公司產品結構調整：公司戰略由"追求市場份額"轉向"以利潤為核心"，反映在產品上，車橋由低毛利率輕卡、輕客車橋向高附加值懸架橋調整；黃海客車向12米以上大客調整，上半年產品結構調整成效明顯，綜合毛利率逐年上升。我們認為公司以利潤為核心的精益生產理念和經營策略將體現在公司產品結構調整上，並相應逐年體現在公司業績上。
2、新的利潤增長點形成：我們認為汽車子行業中大客以及細分領域龍頭的零配件未來在國際分工中將扮演重要角色，而公司從2006年開始，將大力發展黃海客車和車橋及零部件，這兩塊業務對公司利潤貢獻將逐年提高，公司新的利潤增長點形成，我們預計到2008年這兩塊業務給公司的凈利潤貢獻將由目前的48%上升到65%左右，而黃海專用車盈利平穩增長，盈利貢獻逐漸減少。
3、受益奧林匹克景氣，黃海客車品牌與業績將雙提升：我們認為在2008年北京奧運會前，將出現壹輪奧林匹克景氣，與之相關的公司將受益。公司2005年開發的BOB黃海客車在北京奧運會招標會上獲得最大訂單，奧運車的釋放效應已開始顯現，今年首次進入南方市場，而黃海BRT客車其盈利將受益於奧運景氣，在為公司帶來業績增長的同時，也將對黃海客車整體形象及品牌價值提升帶來巨大影響。
4、BRT和特種車增發項目盈利前景看好：BRT項目是公交優先的集中體現，是政府主導的公交項目，未來幾年需求旺盛，黃海BRT客車憑借公交客車技術及部分零部件自配，與競爭對手比具有較好的性價比優勢，盈利前景較好；特種車項目需求穩定且毛利率較高，增發項目盈利前景較好。
5、目標價9.84元，重申推薦評級。預計06年、07年EPS分別為0.716元、0.921元，考慮公司成長型、並購溢價，從不同估值角度分析，公司目前股價均被明顯低估，且公司未來三年業績復合增長率在25%以上。基於謹慎性原則，給予14倍PE進行估值，目標價為9.84元，重申推薦評級。