“降息”20個基點！央行送上1000億“麻辣粉” 釋放出什麽信號？
每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者註意到，這是去年8月LPR改革以來，MLF利率的第三次下調。此前下調幅度在5個基點或10個基點的水平，此次下調幅度達20個基點，較以往有所加大。
MLF利率下調20個基點至2.95%
與上次逆回購利率下調幅度壹致
央行上壹次開展MLF操作是在3月16日，當時的中標利率為3.15%。相比之下，本次MLF操作2.95%的中標利率，下調幅度已達到20個基點。
與此同時，從2020年4月15日開始，央行對農村金融機構和僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。今日為實施該政策的首次存款準備金率調整，釋放長期資金約2000億元。
交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀認為，MLF操作比預期時間提前，引導利率進壹步下行信號突出。央行提前進行操作，壹方面強化了引導市場利率進壹步下行的信號；另壹方面在連續暫停逆回購投放數日後，配合上個月對城農商行定向降準第壹階段的落地。央行在價格和數量兩端同時發力，以服務當前搶復工等金融需求。
值得壹提的是，MLF利率下調在此前已有所征兆。3月30日，為維護銀行體系流動性合理充裕，央行開展了500億元的7天逆回購操作，利率下調了20個基點，降至2.2%。
彼時，中國民生銀行首席研究員溫彬分析，從過去經驗上看，“逆回購利率—MLF利率—LPR”的同步調降，完成壹次完整的降息過程。由此可以推測，在4月LPR報價之前，央行將擇機下調MLF利率，引導LPR下行，更大力度降低實體經濟融資成本。
溫彬認為，今日MLF利率下調20個基點，與逆回購利率下調幅度壹致，確保不同期限政策利率水平整體下降。
東方金誠首席宏觀分析師王青認為，政策利率聯動調整，是釋放逆周期調節力度加大的信號。本次MLF利率下調幅度與逆回購利率相同，壹方面顯示政策利率體系聯動調整，有利於維護利率走廊有序運行。更為重要的是，盡管當前國內疫情進入穩定控制狀態，但海外疫情自3月開始急劇升溫，IMF預測今年全球經濟有可能出現較大幅度的負增長（-3.0%）。這代表未來壹段時間我國外需將面臨嚴峻挑戰，國內經濟下行壓力加大。3月27日中央政治局會議指出：“當前，國內外疫情防控和經濟形勢正在發生新的重大變化。”這意味著國內宏觀政策對沖力度需要相應加大，而本次MLF降息幅度較2月增大10個基點，即在釋放貨幣政策逆周期調節力度加大的清晰信號。
LPR改革以來MLF利率第三次下調
預計LPR利率同步下調20個基點
自2018年4月以來，MLF利率壹直保持在3.3%的水平，直到LPR改革之後才有所下調。2019年8月，為深化利率市場化改革，提高利率傳導效率，推動降低實體經濟融資成本，央行決定改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制，LPR利率開始與MLF利率掛鉤。
LPR改革三個月後，MLF利率迎來下調。2019年11月5日，央行開展4000億MLF操作，中標利率為3.25%，較往期下降5個基點。2020年2月17日，央行開展MLF的中標利率較此前下調了10個基點至3.15%。同時，以MLF利率為參考的壹年期LPR報價在2019年11月、2020年2月也進行了同樣幅度的下降。
LPR新機制下，各報價行在公開市場操作利率（主要指MLF利率）的基礎上加點報價，MLF期限以1年期為主，反映了銀行平均的邊際資金成本，而加點幅度則主要取決於各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。MLF利率的上行或下行，銀行在此基礎上依據市場情況的加點或減點，最終決定了銀行貸款利率。
不難看出，貸款利率與LPR掛鉤，LPR與公開市場操作利率（MLF）掛鉤，央行的政策意圖就能通過公開市場及時傳導到銀行貸款。MLF利率以及LPR報價的下調，意味著貸款市場利率的降低。
距上次MLF利率下調兩個月後，MLF利率再次迎來下調。溫彬預測，從LPR報價機制以及此前變動規律看，預計4月20日1年期LPR報價將與MLF利率下調20個基點的幅度壹致，利率為3.85%。同時，為保持房地產市場調控政策的穩定性和連續性，5年期以上LPR利率下降10個基點至4.65%。
“預計本月1年期LPR報價將下行20個基點，5年期LPR報價也可能下行10個基點，這將直接推動企業貸款利率更大幅度下調”，王青指出，疫情影響周期拉長後，將對國內房地產行業形成更大的下行壓力。而在外需受阻的前景下，房地產行業對國內消費、投資的帶動作用有待進壹步增強。可以看到，近期壹些地區正在加大對房企的扶持力度，但多地放松限售出現“壹日遊”。當前階段全面放松房地產調控的可能性不大，但適度降低房貸利率或是支持房地產市場的政策選擇。
專家：降息周期有望延續
MLF利率仍存在下調空間
近期，央行降準降息等利好政策頻出，那未來政策走勢如何？
溫彬分析，今年以來，人民銀行運用降準（定向降準）、再貸款再貼現、MLF等數量型貨幣政策工具，在保持流動性合理充裕的前提下，鼓勵和引導金融機構加大對實體經濟支持力度。3月份M2和社會融資規模增速均高於名義GDP增速，保持較快增長，實現了從寬貨幣向寬信用轉化，表明貨幣政策傳導效率提升、傳導機制日益暢通。
他認為，下階段，貨幣政策調控應由數量型工具為主轉向價格型工具為主，壹方面，通過繼續下調政策利率，推動國債收益率曲線整體下移，帶動企業債券發行利率下降，降低企業直接融資成本；另壹方面，適時適度下調存款基準利率，釋放LPR改革潛力，引導貸款利率持續下降。從直接融資和間接融資兩個渠道切實降低實體經濟融資成本。
王青分析，降息周期有望延續，後期MLF利率仍存在下調空間。當前歐美疫情出現穩中趨緩勢頭，但拉美、非洲、南亞等地區有可能帶動全球疫情出現第三波高峰，全球經濟還存在進壹步惡化的風險。受此影響，不僅二季度國內經濟反彈幅度會受到海外疫情制約，而且下半年經濟運行也存在較大不確定性。為此，國內宏觀政策逆周期調節時間有可能相應拉長，調節力度也會進壹步加大。考慮到當前包括MLF利率在內的政策利率仍遠高於零利率水平，未來CPI同比漲幅有望趨勢性下降，王青判斷，降息周期將會延續到年底，4月之後MLF利率還有30個基點左右的下調空間。
陳冀指出，LPR本月至少下調20BPs，存款利率並軌時機逐漸成熟。在央行大幅下調MLF中標利率的指引下，LPR隨之下調幾乎為必然事件，降幅也至少在20BPs，甚至更多。然而銀行業內部發展存在壹些不平衡，部分中小行在降息過程中依然面臨負債成本偏高、息差壓力較大的尾部風險。其實，央行前期用兩次定向降準（分別針對股份行和城農商行）為後續下調MLF中標利率可能產生的沖擊做了很好的對沖式鋪墊。
他進壹步指出，為防止個別銀行在此過程中出現經營風險，央行未來可能推出釋放銀行負債端成本壓力的更多舉措。降息之後，市場資金利率將逐漸走低，存款利率並軌的時機正在趨於成熟。事實上，銀行很多與市場利率關系更為密切的結構性存款、同業存款利率已然下降。將存款利率逐漸掛鉤更加市場化的利率，讓更多存款利率能隨市場資金供求關系壹定程度回落，對於減輕銀行負債端壓力，刺激其信貸投放積極性是有益的。
記者| 邊萬莉