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基金流動性管理迫在眉睫
中國證券報 2007-03-13
今年，股票基金的流動性管理將遇到很嚴重的問題，可能有些基金就過不去這個檻。”
今年獲批的四只股票方向基金均壹天即結束發行，市場上又湧現出四只近百億規模的大基金，使市場上股票基金的平均規模達到近80億。然而，在老百姓投資基金熱情日益高漲，基金業管理規模飛速膨脹之際，業內有識之士已對股票基金的流動性管理倍感擔憂，發出了上述警世危言。
貨幣基金是前車之鑒
“2006年確實是基金業大發展的壹年，但也是基金在流動性上遇到問題最大的壹年”，南方基金總經理高良玉表示。
有光就有影，去年股票基金規模與業績比翼齊飛，但其背後卻是貨幣基金的大量失血。從去年壹季度到三季度短短半年時間，貨幣市場基金總規模從2100億份下降至1062億份，縮水近半。大規模贖回就像壹根導火索，使貨幣基金的流動性問題暴露無遺：高額配置定期存款、代持超期限券種使貨幣基金難以滿足集中贖回要求。為此證監會發文勒令基金公司降低流動性風險，並規定基金公司提前支取定期存款導致的損失由基金公司承擔，有的基金公司為此付出了上億元的代價。
“貨幣基金的流動性問題實際上已經敲了壹次警鐘，但今年基金行業中流動性的問題可能影響更大，股票基金的流動性問題比貨幣基金更難處理”，深圳某基金公司老總表示。
市場缺乏等量交易對手
“股市老講高拋低吸，可現在上哪去低吸，高拋又拋給誰？”銀華基金公司投資總監石松鷹笑言。
目前國內市場上缺乏同等規模的交易對手，使股票基金的交易流動性存在很大隱患。
“債券還可以賣得出去，大家知道它的風險和價格，都可以接受，但如果股票出現流動性風險，有可能就賣不出去。”壹位資深業內人士說，“原來基金的規模比較小，基金經理可以通過減倉應對市場波動的風險。2006年以前股票基金的平均規模在15個億，達到10%的上限也只能買1.5個億，賣起來相對容易。現在基金的平均規模接近85億，有二三十只的規模在百億以上。下跌時基金都在賣，市場沒有具備承接力的資金去買這麽多股票，流動性風險就釋放不了。”
壹月底、二月初那次調整曾引發基金贖回潮，最多時壹天整個基金業贖回接近400億，“如果再延續幾天，有的基金可能就挺不過去了。”而2月27日那次深幅調整，近千只股票封死跌停板，“比如要準備5億的贖回，減到3億賣不掉了，那不管價格不價格，業績不業績，能賣多少就賣多少了。打到跌停板沒人買，想賣都賣不掉，那2億的缺口怎麽辦？”
壹旦基金公司無法滿足投資者贖回要求，整個基金行業的信譽將受到嚴重損害。契約型基金作為建立在委托—代理關系上的理財工具，壹旦失去投資者的信任，就將失去整個行業發展的基礎，造成不可挽回的損失。
流動性管理迫在眉睫
銀河證券基金研究員馬永諳曾對韓國基金業發展歷史做過專門研究，他表示，韓國基金業歷史上出現過規模急劇擴大後快速下降的過程，其中資金的湧進湧出對基金行業殺傷巨大。
目前老百姓的基金投資熱情剛剛形成趨勢，巨大的賺錢效應誘惑很多不知基金為何物的投資者湧入。“錢進來就要買股票，壹贖回就要賣掉準備現金。”以至於業內人士笑稱現在是基民“綁架”基金經理，“基金經理負責選擇品種，基民負責選擇時點。”
“金融風險的爆發是很突然的，在現在的市場環境裏，流動性管理甚至比業績還重要。”高良玉認為，投資者利益最大化包括很多要素，不僅僅是凈值表現的最大化，穩定性、流動性、持續發展都是重要的組成部分。“基金經理不應該只盯著做凈值，行業配置時適度分散、個股選擇時參考集中度等流動性管理都應該考慮進去。”
而馬永諳認為，監管機構應從整個行業發展出發，適當引導基金公司優化產品線，同時加強投資者教育，引導投資者不要只關註股票基金，認識到債券基金、貨幣基金等其他類型基金的存在價值。
“還要促使基金投資標的的多樣化，雙管齊下。壹方面擴大池子，增加優質上市公司的供給，給基金投資以寬松的空間；另壹方面品種多樣化，讓不同的基金能買到合適的品種，這樣基金的投資策略會有所不同，降低投資相似度”，馬永諳建議。