三安光電600703
作者 | 顧天嬌
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三安光電（600703.SH）既是LED光電龍頭，也是集成電路新貴，它從照明領域的LED芯片出發延伸至Mini LED、Micro LED等高端芯片領域，又砸重金布局PA射頻、第三代半導體材料等領域，只要能在其中某壹條賽道做到全球領先，都不止現在的千億市值。
但盡管布局優質賽道，三安光電卻處於“青黃不接”的狀態，業績連續8個季度下滑。
壹方面三安光電主業傳統LED芯片競爭激烈、產能過剩；另壹方面，Mini LED的重要下遊廠商蘋果、三星相關產品均未推出,沒有帶來訂單收入，PA射頻芯片則被質疑良品率不高,利潤空間被壓縮。
Mini LED業務何時能提供利潤？
蘋果推出Mini LED不及預期，三星生產線尚在建設。
自從扣非歸母凈利潤在2017年實現52.49%的高增長之後，三安光電便開始步入了行業寒冬。財報數據顯示，公司2018年、2019年、2020年三季度扣非歸母凈利潤分別同比下降15.28%、69.3%、24.35%，處於連續下滑的狀態。
那麽，為何三安光電近幾年的業績會如此下跌呢？
主要原因還是歸咎於全球LED芯片整體增速放緩，傳統照明LED芯片供過於求、售價下降。
近幾年，全球LED產能逐漸向中國大陸轉移的趨勢非常明顯。在產能轉移的過程中，部分中小廠商在技術、配套、客戶等環節沒有合理完善布局的情況下大幅增加產能，從而引起在傳統照明領域的LED芯片供給階段性失衡，行業進入調整期。面對LED芯片銷售價格出現下滑，很多LED企業盈利能力均有下滑。
在此大背景下，業內公司紛紛開始調整自身的戰略，拓展高端LED芯片。憑借著傳統LED領域的積累，三安光電從18年起布局Mini LED、Micro LED等高端LED項目，目前已實現批量供貨三星，成為其首要供應商並簽署供貨協議，並與TCL 華星成立聯合實驗室推進 Micro LED 的市場化進程，除了與三星和TCL合作，還送樣蘋果，希望打入蘋果產業鏈。另壹家公司華燦光電（300323.SZ）也積極與夏普、LG等廠商展開合作。
但今年這些高端LED項目還沒有相應的產能釋放，主要因為下遊客戶在技術應用上並沒有做好準備。
2020年9月21日，天風國際郭明錤曾在報告中稱，因開發進度優於預期，預期三安光電將自2021年開始大量出貨mini LED並用於iPad與Mac Book。不過，三安光電至今並未披露獲得蘋果訂單，而且今年蘋果新iPad與Mac Book也並未用上Mini LED的新屏幕，可見該技術還處於籌備階段，2021年的兌現預期還需要後續進壹步驗證。
2020年11月15日，外媒報道，三星正在越南建設Mini LED背光電視生產線；同時三星方面曾透露，將在2021年上半年推出首款Mini LED電視，全年規劃出貨量為200萬臺。
從下遊主要廠商的計劃來看，比較有可能率先推出Mini LED產品的公司是三星，最快2020年年底Mini LED產能開始爬坡。所以對於三安光電來說，這塊業務要能帶來業績提升至少也需要到2021年。
PA射頻芯片良品率受質疑
集成電路產品銷售放量，但增收不增利。
東邊不亮西邊亮，雖然高端LED產能釋放還需要等待壹段時間，但是三安光電的半導體集成電路產品今年都逐漸釋放產能，公司業績從上半年開始出現復蘇。
三安光電的子公司三安集成主要從事化合物半導體集成電路業務，涵蓋PA射頻（PA：功率放大器）、電力電子、光通訊和濾波器等領域的芯片。
三安光電2020年上半年營收同比增長5%，擺脫負增長狀態；前三季度實現營收59億，同比增長10.7%；前三季度實現扣非歸母凈利潤5.21億，同比下降24.35%，降幅較去年同期收窄。
三安光電2017年投資333億元的泉州半導體園區還涉足了碳化矽(SiC)，第三代半導體材料，該材料主要用於主驅逆變器、DC/DC轉換器、充電系統中的車載充電機和充電樁等新能源車產業鏈。
對於中國來說，第三代半導體是個全新賽道，而且也是受制於美方相對較少的賽道。美國的CREE公司和日本的住友電氣工業有限公司等全球領先企業才剛剛開始發展這項業務，當下大家公平起步，如果加快研究速度還是有壹定幾率形成彎道超車。
泉州三安半導體公司從2020年上半年開始逐漸釋放產能，貢獻銷售收入，根據中報，泉州三安半導體公司實現收入1.74億元，同比增長1136%。
但需要註意的是，三安集成上半年凈利潤同比下降81%；泉州三安凈利潤同比下降36%。
根據三安光電的2020三季報，其毛利率為29.3%，營業成本同比增長15.7%，高於營業收入10.7%的增速，導致毛利率下降3.1%；期間費用率為13.2%，較上年升高0.6個百分點；凈利率為15.9%，同比降低5.7個百分點；經營性現金流大幅下降56.7%至10.7億。
半導體產品從投產到大規模鋪貨還得攻克良品率大關，三安光電雖然拿到華為PA產業鏈的準入許可證，但過低的良品率，導致成本過於高昂，上半年集成業務利潤承壓嚴重。良品率如果無法提升到量產水平，僅靠砸錢完成出貨，終非長久之計。