如何讓“龐氏騙局”完美運行下去，永不崩盤？
查爾斯龐茲
故事從1899年的春天開始，威廉米勒成功說服他所在的布魯克林祈禱團三名成員給他投資，並承諾每星期給投資人10%的收益，投資人找到新投資者還會有數量壹定的獎金。很快，大批的投資者蜂擁至，踏破了威廉米勒家的門檻。米勒把他的高收益用“內幕信息”來解釋。但他的方法被真正冠以名字，並“發揚光大”來源於20年後壹個名為查爾斯龐茲的意大利年輕人。
這種用後面投資者的本金來回報早期投資者的“龐氏騙局”，當沒有新的投資者入場，資金鏈斷裂的時候就會崩盤。像最近很多的P2P網貸案，錢寶網的張小雷就是其中壹個例子，給對方許以高收益，回款周期再短些，註定撐不了多久的。
但假設如果承諾的收益不那麽高，收益的發放時間沒那麽短呢？我們把目光放遠些，如果壹個“龐氏騙局”是按照：投資者在年輕的時候投錢，而在老年的時候才拿收益呢？在長達幾十的回報時間裏，這種“龐氏騙局”是完全不用擔心沒人來接盤的，因為它完全可以等下壹代人出生並且長大，再把新壹代人投資的錢償還給老去的那代投資者。由於人類不停繁衍，理論上這個循環可以無限循環。除了天災人禍，不然每壹天都會出現新的後來者。
這種代際接盤是許多國家常見的“現收現付制”養老金計劃背後的理論基礎。人們在工作年齡為養老金入資金，並在退休後得到退休金。許多人以為他們的得到的退休金是以前存的養老金裏的。但實際上是此時此刻還工作的年輕人支付了已經退休人員的退休金。這些錢就會在兩代人之間轉移。
例如，美國的社會保障大體上就是這麽壹種現收現付制的模式。因此，反對者經常把這些保障制度與“龐氏騙局”做對比，並抹黑它。但這個如果把個對比反過來看。美國社會保障計劃，是壹個讓數百萬人免於退休後沒有養老金的方法，它雖與龐氏騙局有些相似之處，但在某些前提下，龐氏騙局的原理也可以用於做善事
講壹個經典的小島寓言，可能更容易理解：
在壹個小島上，島上有壹顆高聳入雲的桃樹，樹下是饑腸轆轆的島民。在設定上，島上只有年輕人和老年人兩代人，也只有年輕人能爬上樹摘桃，而桃子也不能儲存，只能盡快食用。
在這個島上，老年人是無法養活自己的，他們行動不便，無法上樹摘桃，也無法通過其他勞動獲得可供交換的東西，去從年輕人那裏換來食物。老年人也無法在年輕時攢下桃子，因為水果易壞，年輕時摘到的水果只能當時吃掉，島上也沒有其他任何形式的資產能耐住時間的流逝來當做壹種儲蓄。
解決方案就是壹個代際間的“龐氏騙局”。年輕人把自己獲得的壹部分水果無償給老年人，因為他們知道自己老去的時候，新壹代的年輕人也會這樣給他們水果。這相當於年輕人把錢投資給父母，再從子女那裏拿回來，這樣子，活在島上的這兩代人成為巨型投資鏈中的壹環，把過去和未來的島民都串聯了起來。
長江後浪推前浪，壹浪更比壹浪強。
這種“代際龐氏騙局”得以無限持續實行的前提是“子子孫孫無窮匱也”。假設未來某壹天人類停止繁衍，最後壹代人將壹無所獲，年輕壹代如果知道自己回報無望，就不會給他們父輩那代人做出投入，而父輩這代也基於同樣的理由不會支付回報給祖母這代人，由此可見，所有這條資金鏈上的螞蚱們不能有任何上述的想法，否則就會導致崩盤。假設這個代際計劃規定必須要有壹代人作為最後的接盤俠，那麽這個計劃根本就無法開展。
上面說的“小島實驗”在現實中顯然參考意義並不大，龐氏騙局能在那裏惠澤島民，只是因為故事的作者任性地讓島民們為未來所作的努力的回報為零。在更接近現實的版本中，島民可以在年輕時將多余的水果置換為固定資產，老了把這些“存款”跟年輕人換水果，又或者從糧食中扣除壹部分水果當作種子種下為投資，通過畢生時間的灌溉，到老的時候可以將這些果樹出售或者租賃給年輕人。
這就是在大多數情況下，儲蓄和投資是比資產代際轉移更好的選擇。資本積累擴大了經濟的生產能力進而創造財富，而不像龐氏騙局，只是把壹個地方的錢搬到另壹個地方。而且儲蓄+投資會保本獲利，就像把本要吃掉的水果栽種成果樹壹樣。因此，退休人士有望能得到高於投入的回報。
但如果社會的人們普遍希望將現有的資源轉移到未來，就會積累大量的資本存量，這可能導致投資回報的降低。想象壹下所有人都盡可能地不去消費，然後省下的錢全部用於投資，因為競爭太激烈每個人獲得回報就會變得非常低。
人口不斷增長的趨勢剛好符合龐氏騙局金字塔式用戶的需求。新壹代人比老壹代人數量要多，因此老壹代人肯定能獲得超過本金的回報。
而且新壹代人本身就有很高幾率會比他們的父母那代人更富裕。除了簡單的資本總量增加以外，新壹代人還會受到如科技進步等經濟增長的根本因素的幫助。這個螺旋上升的歷史進程可以為“代際龐氏騙局”的參與者帶來積極的回報，即使只從每壹代人的收入裏拿出相同的百分比。由於經濟增長，從今天年輕人的收入中收集的10％將比過去父母貧窮壹代收集到的10％多。
如果用具體的數字來說，假設壹個國家的人口每年增長1％，人均收入增長4％。在這種情況下，只需在每壹代參與人的收入裏拿取差不多的份額，“代際龐氏騙局”方案可以無限期地提供約5％的年回報率。如果經濟環境裏資本過度積累，所有人都去存款，沒人消費，儲蓄和投資的回報可能會低於“龐氏騙局”的回報，特別是風險因素還可能導致投資的回報更低。在這種經濟學上所謂“動態無效率”情況下，“代際龐氏騙局”是永不崩盤的。
隨後還會出現投機泡沫，這是非政府主導的把年輕人的錢轉移到老年人口袋裏的壹種方法。
在壹個經濟泡沫中，人們用超過價值的錢買下某些資產(如商品房)，然後期待隨後的接盤俠用更高的價格買走。接盤俠多付的錢就相當於龐氏騙局裏的壹份投資，這個過程產生的“收益”其實是後續接盤俠多付的資金。假設每壹代人都比前壹代人富裕，那麽即使每代投資者只拿出同樣比例的收入來投資這個泡沫資產，那麽這份資產的價格也會持續上漲，比如房價。
初生的韭菜不怕割
所有的機制都會有副作用，“代際龐氏騙局”也不例外。
比如社會中大量的錢被拿去買“龐氏債券”或泡沫資產，導致無人投資實業。
但對於在動態無效率環境中掙紮的經濟環境來說，這種擠出效應未必是壹件壞事。這類型的經濟已經積累了大量的資本，政府可以把“代際旁氏騙局”資金池裏的錢進行生產性投資來保持數量眾多的機械、設備、建築物和基礎設施等可以隨著經濟的增長而增長。
資本過量積累的原因之壹是年輕人想將自己現有的資源轉移至未來養老用。但這樣做的回報率非常低，通過社會保障制度、政府債券或者購買老年人的泡沫資產把年輕人的錢轉移給老年人是更高效的方式，因為未來的年輕人會用更高的回報率來做這些事情，這樣便可緩解動態無效率。
安徽大學錢良新教授在內的幾位學者也指出，中國的資本存量投入是大於收益的。在中國的發展階段，這可能並不是壹件壞事，因為中國經濟的資本密集度依然在不斷波動。但是，結合中國的“經濟快速增長”和“儲蓄利息低”這兩個特點可能有助於解釋中國為什麽容易出現投機泡沫，特別是在房產方面。中國的年輕人經常高價購房(很多房子並不會用來居住)，期待未來能用更高的價格將房子賣出。高價接手這些房子的人並不是因為傻，而是因為他們更年輕，更有錢。
我們回到開篇的那個故事，威廉米勒那原始的龐氏騙局堅持了不到壹年。之後他被負面報道淹沒，銀行也凍結了他的帳戶。在被警方找到之前，他逃到了加拿大。但就算他早已逃離了美國，寄給他的信件依然在他美國住所附近的郵局裏堆積成山，信封裏裝滿了下壹批接盤俠們的錢。