財務就是讀故事的人
? 企業就像壹本故事書，財務數據就是細節，財務流程是主幹，財務人是寫故事的人，該含蓄的含蓄，該清晰的清晰，該重點的重點；主角就是角兒，配角兒是配合。這些大大小小的故事，通過財務報表呈現在妳的面前；妳只有讀懂她，妳才能了解到企業的競爭和興衰，妳才能讀懂企業的價值和風險。
1996年中國股市最耀眼的大黑馬瓊民源（000508），終於現形為歷史上最大的騙局；2001年世界500強之壹，在天然氣和電力占有壟斷地位的美國天然公司，創造了破產的神話；曾以驕人的業績和誘人的前景而被稱為“中國第壹藍籌股”的銀廣廈（000557），由於虛構10多億元的銷售收入而東窗事發；曾被譽為“中國最有影響力的民族品牌”的愛多，在危機之後，人們發現它的原材料，在倉庫裏囤積了價值兩億多的零部件，卻組裝不出來壹臺VCD來。
? 在企業的經營決策和對外投資、信用決策中，看懂財務報表，了解企業的故事，做出正確的財務評價，企業管理者才能做出經營決策；投資者做出正確的投資決策；債權人做出正確的信用決策。
第壹、橫比和縱比。分析財報數據，包括和歷史數據以及同行業其他企業的數據作比較，還要考慮銷售收入與經營環境變化的關系：比如抵制日貨，就會影響日企的銷售收入。看看財務報表有無明顯不合理之處，如果有，就要分析三張報表的勾稽關系。
第二、分析企業是否存在漏洞。造假者可以造假整條證據鏈以及與第三者串通舞弊，但工作量很大且要確保證據鏈在邏輯上完整，而證據鏈涉及訂單、合同、收發貨物單據、發票、內部流轉過程中的記錄痕跡、成本計算、信息系統記錄、會計記錄、銀行收付款記錄等等，甚至還涉及虛構交易方或與客戶或供應商串通，要虛構所有東西並保持邏輯壹致是很困難的，尤其是銀行流水如不提前計劃根本無法回頭去造假。如果是會計流程混亂，沒有嚴格執行會計制度，沒有內部審計，所有記錄都無法查證，那麽公司存在財務漏洞就非常大。
第三、投資時研究公司估值。
? 看財務報表，首先判斷壹個公司的絕對估值，將市值除以凈資產得出溢價倍數，在不同股票之間進行比較，由此對於哪些股票高估或低估會形成自己的看法。而對於估值，專業投資或分析人員會將多年財報數據羅列出來，采取各種方法，進行估值比較，估值涉及假設過多從而難以量化準確，只能做參考意義。我們也可以把最近幾年的利潤和凈資產做壹個粗略的估值計算。
第四、將資產負債表和利潤表和現金流量表自上而下層層拆解拆細，去尋找這些報表數據的真實性、完整性。
第五、研究利潤表的結構
研究收入、成本費用、利潤的金額和大致的比例結構，以及近兩年利潤表的變動和經營狀況的變動，然後再看利潤表的盈虧與現金余額的增減變動對應關系如何。如果壹個公司很賺錢，比如四川長虹某年收入 400 多億，凈利潤 100 多億，他的現金余額是不是也多了 100 多億，如果是的話那 OK 確實夠賺錢；如果不是，要去看現金流量表，他到底錢花哪去了，或者是賺了但沒收回來；如果錢花在購買固定資產或公司並購上，那就去看資產負債表是不是相應增加了這些資產，以及進壹步看能否挖掘到這些大額新增資產或並購有何目的以及是否合理，公司是不是通過虛增資產或隱蔽關聯交易，進行利益轉移。附註中收入、成本和費用項目，收入是值得關註的項目。壹方面公司經營狀況和趨勢都體現在收入之中，假設利潤率為 10%，如果成本增加1%，收入減少1%利潤可能就減少 8% 左右，就有可能有故事傳說，再研究壹下成本費用，主要也是看結構和內容。看利潤表是想了解公司最近幾年都掙了多少錢以及增長率如何，可以未來 10 年或20能賺多少錢。看利潤表的收入、成本和費用，就是要了解背後的業務經營狀況，以及行業前景、競爭狀況和企業的競爭力，進而來預測公司未來盈利前景和增長率。
第六、研究資產負債表
? 研究兩年現金余額以及現金流量表的收入支出分布。拿應收賬款余額除以月均營業收入，看應收賬款到底大致相當於幾個月的收入（應付賬款類似），看壹下有沒有不靠譜的故事。現金+各種應收應付款的凈額可視為壹個公司可確定的類現金資產，土地和房產的市價和賬上價值差別比較，專用機器和軟件、長期待攤費用以及商譽的價值與公允價值比較。看資產負債表是想知道公司現在手上有類現金資產。資產負債表反映的凈資產是已經存在的事實，它是多少就應該有多少，也有可能在往來帳上存在虛假情況。
第七、現金流量表
現金流量表不應該根據資產負債表和利潤表倒算出來的，應該是每壹筆現金流的匯總比如：壹個公司賺很多錢，現金卻沒增加，如果沒有現金流量表，就需要去看費用支出情況和資產增減的情況來了解公司的現金到底花去哪了；有了現金流量表，就可以把現金流量表當作去目錄去查看，就可以更快定位現金增減在哪裏。
第八、其他事項的研究
稅項：稅務是最復雜的會計處理內容之壹。
非經常性損益：已經反映在資產負債表和利潤表上了。可以研究重大非經常性損益，比如像 A 股上賣鍋的愛仕達，因為政府征地補償了上億的現金，資金的去向。
其他應收款：過大有可能是實收資本被挪用。
大多數會計政策：制造業中的折舊政策，收入成本采用的確認方法等等。
第九、財務評價
財報研究完後，就已經大體上了解公司的資產規模和經營狀況，包括利潤率是多高，是輕資產還是重資產等等，我們還需要尋找業務接近的公司財報來做比較。
對壹些涉假的企業財報分析，比如大經銷商占收入比重高且集中，而賣的又是消費品產品的企業，可能會更易於將貨品提前存放到經銷商創造虛假銷售收入和應收賬款；又比如壹些重資產的農業企業，經常很難算清楚農業資產的數量和價值等等。
投資有風險，投資需要理性地研究財務報表。
裘艷敏2017年3月8日寫於商丘