安踏凈利潤超越阿迪

8月23日，安踏體育(2020.HK，統稱“安踏集團”)發布2022年中期業績。上半年，安踏集團收入同比增長13.8%至259億元，再創其半年度新高，超市場預期。財報發布前，大摩曾在研報中指出，整體而言，預計安踏2022年上半年收入將增長5%；華泰證券發布研報表示，2022年上半年，預計安踏收入同比增長7%至244億元。收入體量上，相當於1.1個耐克中國、2.1個李寧公司、2.13個阿迪達斯中國，在去年全年營收超越阿迪中國，打破雙巨頭壟斷的基礎上更進壹步，半年營收超越耐克中國，實現今年中國運動鞋服市場的半程領跑。同時，置入大環境來看，服裝、鞋帽、針紡織品類受疫情等影響較大，上半年銷售額同比下降6.5%，企業集體“啞火”已成事實；而安踏集團在大基數上保持收入雙位數增長，亦可謂完成了壹次超越環境的挑戰，體現了管理不確定性風險的發展韌性。多層次的超越姿態，也再次印證了安踏集團強勁的內功，以及可能預示著其未來仍具長大性與長期價值。下面，不妨進壹步析之。高效多品牌運營，兼具長大韌性與彈性多品牌運營能夠更好“穿透”市場，實現兼具韌性、彈性的發展，已成為壹種行業***識。但多品牌運營的難度也不小，會切割、分散很多資源，協同發展背後無疑需要科學的方法論、強大的資源基礎去支撐。而這正是安踏集團的核心競爭力所在。從戰略框架上看，安踏集團通過多品牌管理協同、多品牌人才輸送、多品牌創新價值鏈三大平臺，形成了專業運動(創新)、時尚運動(高品質)和戶外運動(高潛力)三條增長曲線的矩陣式增長模式，高效運營的路徑清晰。核心著力點如產品端，專業運動以強研發賦能產品力提升，時尚運動打造獨特風格，戶外運動占領細分場景心智，成體系、全方位覆蓋消費者。上半年優異的業績，亦是安踏集團高效多品牌運營的具體體現，舉例來看：1)安踏品牌收入大增26%，北京冬奧會機遇轉化為實效安踏主品牌上半年收入增長26.3%至133.6億元，營收規模再創歷史新高，進壹步鞏固中國運動品牌第壹的地位。整體上看，安踏品牌充分把握住了北京冬奧會帶來的品牌升級機遇，並在“專業為本、品牌向上”策略下，加速將機遇轉化為實效。北京冬奧會上，安踏品牌“無處不在”並助力中國隊創造歷史最好成績，使得安踏品牌聲量大幅提升。競技體育賽場上，品牌對應的成績與名次往往比商業廣告更有說服力。營銷層面的大獲成功後，安踏品牌將奧運領獎裝備及國家隊比賽裝備的核心科技，即氮科技、冰膚科技、熾熱科技等運用於大眾市場，開發出奧運科技產品矩陣，積極觸達年輕人等優質客群。同時在渠道側，安踏品牌推進新壹代安踏品牌零售終端——“安踏冠軍店”入駐多個壹二線城市核心商圈等，繼續提升專業的品牌形象等。2)其他品牌大增近30%，受益於疫情下的結構性機會同時，迪桑特、可隆體育為代表的戶外運動品牌群開始兌現高潛力，帶動其他品牌收入同比增長29.9%至18.3億元。壹方面，戶外運動細分領域今年受疫情較小，甚至可以說是被疫情帶火的壹個細分領域。疫情至今已經兩年多的時間，在室內運動與長途出行受限制的背景下，很多被延後或壓抑的需求如對接觸自然、健康生活的需求集中爆發，戶外運動得到了刺激性增長。而迪桑特專註於滑雪、高爾夫、鐵人三項三大戶外運動；可隆深耕登山、野營、徒步等戶外運動場景。這些細分品類，基本涵蓋中國戶外運動愛好者最常參與的戶外運動。另壹方面，盡管中國市場在上半年受到疫情沖擊，但國際方面多個市場放開疫情管控，戶外運動支出隨之增長。歐美市場為例，有數據顯示，歐美消費者今年在電商平臺的支出高達1萬億美元，其中戶外運動和服裝飾品及雜貨占據了四成的市場份額。在這樣的背景下，面向國際市場的亞瑪芬體育業務表現超預期，上半年收入同比增長21%，EBITDA增長28.2%亞瑪芬體育旗下三大主力品牌(始祖鳥、薩洛蒙、威爾勝)業務收入創同比新高，也在逐步成為安踏集團新的增長引擎。動態管理謀質量增長，強化抗風險能力高效多品牌運營的核心邏輯之外，安踏集團十分註重在動態管理中保持高質量增長，抵禦外部不確定性。上半年，安踏集團以風險管理為主保障穩健經營，通過嚴控費用、提升庫存效率、建立DTC的管理能力，以及渠道端的策略調整等，有效應對突發情況。成效層面，看幾組數據:1、安踏集團期內現金及現金等價物、銀行定期存款及已抵押存款為249.3億元，同比增加3.5億元；凈現金增加7.5億元到121.6億元。安踏品牌DTC業務比重增加，線上+線下達到70%。3、安踏集團線上業務收入同比增長超20.6%，占比增至28.9%。其中私域方面，集團各品牌會員總數提升超20%，會員流水貢獻率穩步提升；多個品牌私域流水同比翻倍。良好的財務狀況直接展現出安踏集團較強的抗風險能力。同時，安踏品牌DTC比重的增加，以及集團線上業務的增長，不僅保障其上半年實現穩健經營，也為其抗風險能力的持續加強提供支撐。這是因為，DTC的消費者是個性化的新生代，銷售比重的提升背後是對全渠道優質客群洞察能力的提升，可以優化同店增長及消費者體驗，快速實現“品-效-銷”增長。在疫情持續的背景下，電子商務承載了更重要的角色，被強化的消費者線上購物的習慣大概率不會逆轉，這也與安踏集團這類老牌企業原本過硬的線下渠道形成補充，可能創造更多的增量空間。尾聲資本市場的角度下，復雜市場環境下風險偏好也發生了壹定改變，投資者逐漸開始重新聚焦到基本面與長大能力之上，並且追逐確定性。若以此為據，安踏集團的價值則不言而喻。