余額寶的發展趨勢
余額寶，這個金融業的巨無霸還將如何生長？2500億元，這樣的天文數字雖然驚呆了許多貨幣基金同行的小夥伴，但這可能遠遠不是余額寶的天花板。
支付寶內部對余額寶2014年的KPI考核目標暫定是5000億元。
如果收益率不明顯下降，以現在資金凈流入的情況看，實現這個目標用不了壹年。 上萬億或許也不是難題。
有基金經理測算，從國內貨幣基金現有投資標的容量看，短期內貨幣基金發展到1。
5-2萬億元之間的空間不成問題。
貨幣基金市場只剩余額寶壹只獨大？而余額寶要在未來壹年內撬動銀行現有16萬億元活期存款的十分之壹。
那又將是壹個怎樣的局面。
其實在余額寶的快速膨脹下，支付寶已經處於重壓之下。
上萬億不是夢？
毋庸置疑，在中國利率市場化進程中，互聯網余額理財形式銷售的貨幣基金已經成為存款定價的重要壹環。
2013年12月底，央行統計居民個人儲蓄存款總量45萬億元。其中超過16萬億元為活期存款，這是互聯網余額理財的最大空間。
以2013年貨幣基金市場結構看，近9000億元的規模中，余額寶占據了20%，包括華夏、易方達、匯添富在內的發力互聯網渠道的基金公司旗下貨幣基金都是微微持平甚至負增長，以直銷渠道的增量彌補了傳統渠道的縮水。
壹家基金公司工作人員在下載了自家和同行貨幣基金APP進行比較後，還是悄然選擇了余額寶。 目前看來，雖然各類“寶”如雨後春筍爭相湧現，但在操作便利、支付便利、取現便利方面，余額寶的優越性力壓群芳。
在個人用戶理財方面，未來可與之壹搏高低的估計只有微信版的理財通。
讓其他貨幣基金經理羨慕不已的還有，除了“雙11”，余額寶幾乎每天都保持著資金的凈流入。
細心的人還發現，從余額寶幾次披露的規模和用戶數據看，其戶均持有額在持續增長，目前2500億元、4900萬戶的戶均持有量為5100元。
中信證券（600030）近期壹份報告指出，貨幣基金總規模將在2-3年內邁向2。2萬億的新高度，大致相當於活期存款中的5%。
單純從需求角度看，在利率市場化進程中，余額寶的吸金大法似乎還不會失效。
壹位監管部門人士預測：在目前的形勢下，余額寶規模上萬億也並非難題。余額寶占據貨幣基金總盤子的比例可能從20%繼續提升。
從貨幣基金的管理看呢？管理萬億級別的貨幣基金是否存在問題？
余額寶背後天弘增利寶基金經理王登峰，從業經歷四年。
天弘增利寶的2013年四季報揭示了這只巨無霸貨幣基金的投資細節。
其資產組合中，銀行存款和結算備付金占到了92。5%，債券投資僅6。7%。即余額寶90%以上的資產投資了銀行的協議存款。
該基金還有壹大不同於絕大多數貨幣基金的地方在於：其報告期末投資組合平均剩余期限僅51天，平均剩余期限在30天以內的資產組合占到了63。 69%。即余額寶投資的銀行協議存款壹大半以上期限都不超過壹個月。
對比多只貨幣基金，包括同樣在互聯網端銷售的華夏現金增利E、匯添富現金寶，余額寶絕對是國內貨幣基金剩余期限最短的貨幣基金，這樣的投資組合是貨幣基金裏絕無僅有的。
“貨幣基金強調流動性管理，余額寶的最大優勢是資金凈流入、散戶多，且擁有互聯網的大數據分析能力可以在流動性管理方面進行預測，這也決定了其如此畸形的投資組合。
”壹家基金公司固定收益部負責人稱。
也就是說，余額寶做的工作非常簡單，將零錢整存至銀行短期存款，後者目前收益率即5-6%，基本不用發揮主動管理能力。
尤其是在6月和11月“錢荒”的時候，余額寶也不差錢，其收益率能基本與銀行同業拆借利率同步。
壹位貨幣基金經理分析，同業存款規模大致10萬億，這是電商貨幣最主要的投資標的，如果非銀行機構參與占到其中20%，貨幣基金可投資存款的規模在2萬億元，可以支撐貨幣基金的發展空間。
在他看來，在現有投資環境下，單只貨幣基金的管理幾乎沒有上限，電商貨幣基金的投資剩余期限壹般都在90天之內，每個季度所投資存款即會更換壹次，相當於重新建倉，在收益率上也不會有明顯差距。
據悉，天弘基金和支付寶內部亦將用戶數上億作為目標。看上去，余額寶的巨無霸路徑仍將繼續。
不過這壹切都是有前提的。
威脅已來
利率市場化進程的初期，市場利率都維持在較高水平，這是余額寶生存的最大前提保證。
在美國，利率市場化進程初期持續了2-3年。然而，如果這壹進程走得過快，或者說，余額寶沒有“節制”，又將會怎樣？
余額寶的投資運作的最大優勢是資金凈流入，而壹旦資金凈流入打破，其流動性管理和T+0墊資的難題都將凸顯。
在貨幣基金的投資周期中，存款和債券的投資交替會時不時出現，長期看收益率曲線沒有差異化的扁平形態不可持續，短期存款的利率終會下降。如此以後，余額寶的收益率如何保證？
除了協議存款，目前1年期內的央票、金融債、短融這些具有流動性、又承擔違約風險的投資標的有限，最多僅能支撐1萬億左右貨幣基金的規模。
在上述資深固定收益部負責人看來，試想壹只數千億級別的貨幣基金去投資債券市場，這在國內還沒有哪個人，甚至哪個團隊敢於勝任。
再來看目前余額寶依賴的協議存款，貨幣基金大量投資其中的壹大前提是“可提前支取不罰息”，這壹政策其實是銀監會和證監會給予貨幣基金的“政策優惠”，並非市場化。
這意味著貨幣基金不用承擔所投資標的利率風險，壹旦需要提前支取，利率損失由銀行承擔。“壹旦余額寶的凈流入被打破，數千億的協議存款可提前支取不罰息，對銀行而言都是定時炸彈，如果銀監會叫停這壹政策優惠，貨幣基金整個的遊戲就別玩了，余額寶也將立馬臥倒。
”壹家基金公司高管稱。
從投資運作上看，是收益率下降引起余額寶凈流入被打破，還是凈流入被打破引發管理難題收益率下降，兩種局面都有可能出現。理性看，余額寶持續的資金凈流入不可能是常態，而天弘能否建立起壹支能發揮主動管理能力，管理數千億級別資金的固定收益團隊是其可持續發展的重要基礎。
余額寶的對手早已經不再是基金業的小夥伴，其最大威脅來自於銀行界的反擊，2014年，余額寶的最大競爭將來自銀行代銷渠道T+0的覺醒，或者是上述來自監管層面的出手。
壹位商業銀行人士分析，余額寶現在是2500億元，以其年化5-6%的年化收益率計算，壹年可以創造150億元的收入，而原來這2500億元在銀行的活期存款中，銀行只需要給予0。
35%至0。85%左右的活期存款利率，這也就是5億元左右。由此，中間的145億元差值就是銀行損失。
如果45萬億元活期存款都要多付出3%的息差，就是1。5萬億元。這已略超過商業銀行的整體收益。
工商銀行（601398）、建設銀行（601939）、平安銀行（000001）都已經準備或推出了自家的T+0貨幣基金，對抗余額寶的吸金大法。
值得註意的地方是，目前余額寶的用戶數量已經有4900萬戶，而支付寶內部活躍賬戶數量在1。
5-2億戶。壹位支付寶內部人士略有擔憂：最活躍的三分之壹已經購買了余額寶，接下來，在支付寶內部用戶中，也需要新的“投資者教育”來開墾市場。
支付寶承壓
其實外界已經可以透視支付寶運作這只巨無霸的種種壓力。
不包括此前備付金收益的成本損失，余額寶需要承擔的成本來自於墊資和轉賬兩部分。業內有傳言，支付寶在余額寶項目已經出現數億的額外成本。
日前支付寶推出最新規定，余額寶客戶資金轉入支付寶的資金規模，單日單筆不超過5萬，單月不超過20萬。
外界猜測，這是余額寶墊資掣肘所致。
貨幣基金通常需要T+2日贖回到賬，但是為了方便互聯網用戶的體驗，余額寶可以實現實時到賬和消費。壹位支付寶內部人士介紹，余額寶消費並不需要墊資，淘寶內部7天消費在途設計可以滿足贖回時間的要求，但是余額寶轉出都涉及到墊資問題，包括轉入支付寶和銀行卡。
通常，貨幣基金T+0需由基金公司負責墊資，但是對於2500億的余額寶，顯然天弘基金沒有這樣的能力。 墊付資金的成本問題將由支付寶承擔，或許天弘基金會用管理費進行彌補。
有業內人士稱，通常100億元的貨幣基金就可能需要5億元墊資準備，這意味著支付寶可能需要為余額寶準備百億元的流動資金。
同時，任何壹筆銀行卡至余額寶的轉入和轉出都涉及轉賬費用，均有支付寶承擔。
余額寶托管於中信銀行（601998），與其他銀行間的操作都為跨行轉賬。壹般銀行與第三方支付會協商這壹價格，最高的每筆為千分之二。支付寶與各家銀行商談的這部分價格外界不得而知。
以2500億元，0。33%的管理費計算，余額寶賺得的收入是8。25億元。不過，其每次規模提升都有大量線上下線的營銷活動，成本也已經以數億計算。
記者了解到，阿裏內部被稱為“9號計劃”的余額寶二期，近期剛剛組織基金公司重新上報方案，該產品名為“定期寶”，暫定為開放平臺產品。
支付寶的要求是分級、定期產品皆可，但收益率要高過余額寶，最重要的特點是有封閉期，該產品可能3月上線。還有消息稱，阿裏近期在與某大型光伏電站投資及運營商洽談，期望將光伏電站資產金融證券化，也很可能對接定期寶。
不論多久，投資銀行協議存款的貨幣理財收益率必然下降。阿裏內部更為重視余額寶對現有個人用戶的現金管理功能，定期寶則可以從收益率滿足客戶的理財需求，而定期運作也將大大降低支付寶的成本支出。
壹些銀行人士分析，余額寶還可能利用阿裏的大數據分析能力，自我組建了壹個對多“資金拆解平臺”，根據具體自身情況和市場資金價格給需要資金的商業銀行報價，這樣通過頻繁交易提高收益，而商業銀行可以用這些錢繼續匹配自己的非標業務；或者余額寶二期可以將資金投入到阿裏小貸中賺取高息差收益。
但工商銀行壹位人士擔憂：余額寶是對銀行的掠奪和擠壓，這就是貨幣空轉，銀行不擔心妳來搶我的市場，擔心妳把市場秩序給攪亂了。
對於基金公司而言，目前許多基金公司都已經放棄了與互聯網平臺在個人貨幣基金用戶上的競爭，轉戰中小微企業現金管理。
余額寶目前僅供個人用戶開戶，上限100萬元。 大量淘寶商戶已經使用余額寶。由於央行反洗錢等政策，機構用戶基金開戶還沒實現電子化，同時企業做賬對貨幣基金電子賬單管理也存在問題，許多基金開始盯住支付寶看不上的細分市場，發展電腦端線上100萬以上級別的企業版“余額寶”。
望采納祝妳好運