想請教下股市高手柳化股份600423
2010年10月26日16:06華泰聯合證券我要評論(0) 字號：T|T
公司10月23日發布10年三季報,1-9月主營業務收入同比增長47.1%,歸屬母公司凈利潤5610萬元,對應EPS0.14元/股,低於市場預期。主要原因在於Q3單季凈利潤同比大幅下降30%,環比下降60%,單季實現盈利0.02元/股,大幅低於市場預期。
公司業績下降的主要原因是受銷售費用和管理費用大幅增加影響,環比分別增長180%、150%,同比增加230%、91%。據公司介紹,銷售費用率高達7%的主要原因在於三季度公司加大對廣東,海南,湖南地區雙氧水銷售,運費增加。管理費用率高達6.5%的主要原因在於維修成本的費用化,以往都是在年末,今年二銨和盛強公司在7月份開始進行維修,盛強化工去年5月份開始合並報表。
Q3公司產品市場價格環比上升,廣西尿素市場價格環比上升11%至1850元/噸,硝酸系列和雙氧水等產品市場回暖,價格回升,單季度主營業務毛利率上升3個百分點。1-9月公司加大產品結構調整提高盈利產品負荷,主業毛利率由去年同期的13.5%增加至18.6%。
4季度以來,受石油價格上行影響,國內化工產品價格大幅上漲,10月20日以來,聯合化工、開封晉化紛紛提高硝酸銨出廠報價,公司多孔硝銨產品上漲20%至2700元/噸,同時受益於國際化肥價格上漲,出口增加,公司尿素價格環比上升。我們預計公司Q4營業利潤將繼續環比上升。
集團目前托管的中成化工具備60萬噸雙氧水和40萬噸保險粉產能,如果未來進壹步收購其股權,有可能因為同業競爭而進行整合。
鑒於Q3公司業績大幅低於預期,我們下調公司10和11年EPS分別為0.25和0.47元,靜態估值並不便宜。長期來看,看好公區域優勢和拓展煤化工產業鏈的發展戰略,存在資產整合預期,公司高管大幅增持公司股票,平均成本約8.87元/股,我們認為也反映了對公司未來經營的信心,管理層利益與公司利益壹致,公司未來業績釋放的動力增強,維持“增持”評級。主要風險在於雙氧水產品市場需求較差影響業績。