兩大重磅文件出臺，金融引領A股暴力反彈後市如何演繹
7月20日在權重金融板塊的帶領下，A股市場展開了暴力反彈。綜合機構觀點看，資管新規細則落地以及銀行理財新規等壹系列利好消息，表明監管層在去杠桿的“節奏、力度”上有所放緩，緩解了此前推進過快可能產生的風險。
那麽反彈能不能參與？參與的話又應該如何布局呢？
7月20日早盤A股壹度跌超0.7%，但是午後，A股市場卻走出暴力拉升態勢。截止收盤A股更大漲超2%，重新收復2800關口。
值得註意的是，權重金融股成為此次引領大反彈的主角。申萬壹級銀行板塊指數收漲超4%；非銀金融板塊指數同樣收漲超3%。
銀行股方面，其中成都銀行、吳江銀行等封漲停，權重四大國有銀行中，建設銀行暴漲6.77%，工商銀行漲5.8%，而另外商業銀行方面，龍頭股招商銀行、平安銀行也分別漲超6%和4%。
非銀金融板塊方面，安信信托、新華保險等漲超9%；華泰證券、中國太保漲超5%；中國平安漲超3%。
到底是什麽讓金融股引領A股大盤開啟了暴力反彈呢？主要原因是7月20日中午開始，關於資管新規細則落地的傳聞漸起。
21世紀在報道中提到，資管新規執行通知即將出臺，央行或將在以下幾個方面做出明確：
壹是公募產品或將可以投壹部分非標；
二是符合壹定條件的老產品或將可以投資新資產；
三是部分類貨基產品或將采用攤余成本法；
四是或將對過渡期產品回表的問題做出妥善安排。
央行資管新規細則落地
而7月20日晚間傳聞獲得了證實，首先是央行發布《進壹步明確規範金融機構資產管理業務指導意見的通知》(簡稱“資管新規”細則)。
北京大學國家發展研究院副院長、教授黃益平點評稱，2018年4月27日公布的資管新規對新老業務采取過渡劃斷方式，給予市場相對充分的緩沖期，但由於金融機構對實際業務操作具體要求的認識並不明確，對“資管新規”具體規定的理解存在分歧，為了避免對政策理解的誤區和落實“新規”中可能出現的偏差，金融機構要麽采取過急過緊的壹刀切方式，要麽采取消極等待的觀望態度，這在壹定程度上加劇了金融市場緊張情緒。
黃益平表示，“資管新規”細則始終堅持去杠桿的政策方向不動搖，進壹步明確了監管標準和要求，更充分考慮我國金融市場發展的實際情況和實體經濟合理融資需求，有利於消除市場不確定性，穩定市場預期，確保金融市場穩定運行，將為實體經濟創造健康的貨幣金融環境，更有條件打贏防範重大風險攻堅戰。
銀行理財新規進壹步修改完善
此外銀保監會也起草發布了《商業銀行理財業務監督管理辦法(征求意見稿)》(簡稱《辦法》)，向社會公開征求意見。
根據“資管新規”的總體要求，銀保監會對《辦法》做了進壹步修改完善，擬作為配套細則發布實施。
此次《辦法》放開了公募產品對於非標投資的限制，也就是說，公募產品可以投資於非標，但是要符合期限匹配、限額管理等相關的要求。
交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健表示，整體來看，《辦法》與“資管新規”打破剛兌、凈值管理等基本原則保持壹致，並充分考慮了執行中可能面臨的問題，對部分規定予以緩沖。
《辦法》有助於緩解未到期存量資產提前贖回風險的壓力，避免理財規模大幅萎縮並危及實體經濟融資。同時，他也表示有七點值得關註。
第壹，並不要求所有銀行都要成立資管子公司。
第二，將單只公募理財產品的銷售起點由目前的5萬元降至1萬。
第三，允許部分產品采用攤余成本法進行估值。
第四，對非標投資仍較為嚴格。
第五，允許理財產品投資各類公募證券投資基金
第六，可以發行老產品對接未到期資產。
第七，對結構性存款業務進行規範。
國泰君安認為，近期壹系列政策舉措表明政府在加大對經濟的支持力度，我們並不預期政府會進行“大放水”，但在很大程度上緩解了之前因過快去杠桿所帶來的壹些風險。可以看到政府在堅持高質量發展路線下，“表內”適度寬松事實上已經開始了。
除了資管新規細則落地，近期還有哪些去杠桿方面有所松動的利好呢？國泰君安證券進行了總結。
首先，7月17日，銀保監會與銀行座談會上，會議強調“大中型銀行要充分發揮‘頭雁’效應，加大信貸投放力度，合理確定普惠型小微貸款價格，帶動銀行業金融機構小微企業實際貸款利率明顯下降。”
其次，又媒體報道，央行將額外給予MLF資金，用於支持貸款投放和信用債投資。
最後，也有壹些跡象顯示財政可能會加快發力。周五人民日報提到地方隱形債務風險得到有效遏制，PPP泛化濫用現象被及時糾正。我們的理解是，在控制泛濫趨勢後，合理的PPP項目可以適度加快開工了。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，資管新規執行通知即將出臺，對於市場來說，意味著不確定性逐步消除，對市場的信心提升的是壹個重大的利好；另壹方面，從壹些媒體的報道來看，公募可投非標，符合條件的類貨基產品可采用攤余成本法，整改不設硬性指標等，這些對於市場的資金面是壹個很大改善，有利於市場的反彈；另外，周五人民幣匯率也出現了壹定的回升，也是壹個利好，所以午後A股市場大漲。A股市場現在已經完成兩次探底，有望形成W底部，出現比較好的回升，大跌之後必然有大反彈。所以周五市場反彈，那是壹個非常積極的信號。
英大證券首席經濟學家李大霄則表示，資管新規這個問題，壹直以來很多人對它影響的範圍到底有多大，執行的過程會出現什麽問題，對這個市場有什麽影響，都沒有確切的判斷。那麽這個細則出臺，對市場的影響度就可以進行測算，可以循序漸進地處置，不是壹刀切，這個規範讓市場能夠有序進行。
周五市場對這個消息如此反應，應該說是改變了壹直以來對利空敏感、對利好不敏感的狀態，後續將會步入壹個對利好逐漸敏感的階段。
當然在反彈節奏的把握上，機構之間仍存有分歧。謹慎派認為需靜待金秋；而樂觀派則推薦了自己看好的票。
◆ 謹慎派：不宜盲目追高靜待金秋
國金證券李立峰表示，當前屬於A股反復摸底的階段，不建議盲目追高，但A股大跌時要敢於增加倉位，後期逢低布局的方向主要集中在科技創新上，如“自主可控、安全信息化”等。
國泰君安李少君也表示，近期我們看到從貨幣政策的調節和財政政策的表態上，都出現了壹些積極的變化；但這種變化對市場的影響，從量變到質變需要壹個過程。因此我們的投資建議仍然是靜待金秋。
◆?樂觀派：反彈買什麽？
當然偏樂觀的機構已經開始討論如何布局反彈了。招商證券在7月12日的研報中表示，2008 年金融危機以來，A 股曾出現過九次漲幅較大的跌後反彈，反彈的直接原因大多是由於利好消息帶來的風險偏好修復。
直觀上看，反彈的時間區間在 1-2 個月左右，指數反彈的幅度跨度為 12%-25%，平均反彈幅度為 18%。而這九次大跌原因不壹，而反彈的直接原因總結來看主要有兩方面，壹個是政策出臺消除市場恐慌情緒，另壹個是宏觀經濟基本面向好推動市場上漲。
(圖片來源：招商證券)
那麽這壹輪反彈買什麽？招商證券表示，遵循大跌反彈搶景氣的原則，我們認為，當前應該重點關註大數據雲計算、半導體、創新藥、新能源汽車等板塊，考慮到利空落地，5G 投資周期有望開始逐步啟動，可考慮左側布局 5G。
華創證券則在7月15日研報中指出，本輪市場反彈是基於情緒面修復和資金邊際好轉帶來的，考慮到經濟短周期下行，盈利仍然承壓，我們認為當前選股的應具備以下幾個必要條件：
1、市場風格後周期和逆周期更為契合，消費、成長更加占優；
2、市值因子，考慮到反彈行情中超大盤股價值承壓，彈性較差，關註 100-1000 億的中大盤；
3、選擇毛利增長穩定，PEG 合理的績優個股；
4、選擇現金流充足的企業，規避高股權質押比例的個股；
5、市場波動率較大，風險偏好收縮，選擇 beta 系數較低的個股。
基於以上五點特征，我們自上而下構建了“宏觀策略本質”組合。從行業分布上，醫藥生物和計算機是我們非常看好的行業方向；此外，食品飲料、國防軍工、電子、化工也是較為推薦的方面。
(圖片來源：華創證券)