壹天漲出壹個北汽藍谷 比亞迪遭遇資本市場捧殺？
這幾天，國內汽車行業最熱門的話題莫過於比亞迪超越上汽集團成為了A股市值最高的車企。
上汽集團是誰？國內汽車集團中的巨無霸，世界500強中國品牌之首，壹年汽車銷量可達六七百萬輛，相比之下，年銷四五十萬輛新車的比亞迪只有上汽的壹個零頭，頂多算小弟。
可是，商業世界就是這麽神奇。7月10日，比亞迪股價收盤價89元，市值達到2430億元，總市值首次超越上汽，成為國內上市車企“市值壹哥”。
7月13日，比亞迪首板漲停，公司市值壹天漲出壹個北汽藍谷，總市值達到2671億元，比上汽集團（2248億元）還高出400多億元，“壹哥”之位坐得穩穩當當。
不過，與比亞迪暴走的股價形成反差的是，今年上半年，比亞迪汽車累計銷量同比下降?30.45%，輸給了大盤；其中，新能源汽車累計銷量更是暴跌58.34%。
名不副實的“市值壹哥”背後，是資本市場的壹場陰謀？新能源汽車概念股正淪為國內A股的新賭場？
後浪開啟汽車全新時代
過去半個月，新能源汽車行業開創了壹個全新的時代。
在國際汽車市場，成立十幾年的美國電動車品牌特斯拉把成立82年的老牌車企大哥豐田汽車踩在腳下，榮升為全球市值最高的汽車公司。國內汽車市場如法炮制了壹番——上市才十年的比亞迪超越穩當“市值壹哥”多年的上汽集團，登頂中國汽車市值之巔。
這兩家企業，壹個代表新興勢力，壹個代表傳統霸主，正好是典型的後浪與前浪。
但是，它們完全不在壹個量級。2019年，上汽集團的營業總收入達到8433.24億，光凈利潤就有256.03億；而比亞迪的營業收入是1277.39億，凈利潤更是只有16.14億。
論收入，上汽是比亞迪的6.6倍，論利潤，上汽是比亞迪的15.86倍！
然而，資本市場卻對比亞迪給出更高的估值，為什麽呢？
資產價格趨勢的研判，除了考慮宏觀經濟趨勢和經濟政策對於資產價格趨勢變化的影響外，還要考慮產業的總體趨勢，以及企業自身的效率、發展路徑及市場預期。
而比亞迪的市值能幹掉上汽集團，全憑新能源布局。
從銷量來看，2019年比亞迪實現新能源汽車銷量23萬輛，拿下國內新能源汽車銷量冠軍之位，“元”和“唐”兩個品牌都位列國內新能源汽車銷量前五名，而上汽集團的新能源汽車銷量為18.5萬輛。
從電池技術來看，2003年就已成為全球第二大充電電池生產商的比亞迪，2019年動力電池裝機量為10.76GWh，以17.3%的市占率在行業中僅次於寧德時代，目前已經成為豐田、理想的電池供應商。比亞迪今年年初推出的“刀片電池”，將成本更低的磷酸鐵鋰電池的續航裏程提升至600km，完全可媲美價格更昂貴的三元鋰電池。
而上汽集團入局晚，2017年才和寧德時代聯合成立動力電池公司，目前還需要借助其他電池廠商的技術為自己的新能源車提供動力電池。
與比亞迪壹同坐上新能源汽車火箭的還有成立僅5年多時間的蔚來汽車。
截至美東時間16:00收盤，蔚來的總市值為162.27億美元，折合人民幣1137.7元，在國內上市車企中的排名僅次於比亞迪、上汽、吉利，位列第四。對於壹個剛上市就跌破發行價、日日為融資發愁的新創企業來說，如此高的市值，簡直是將壹眾傳統車企按在地上摩擦。
“市值壹哥”的冰與火
資本市場如此善待比亞迪、蔚來汽車的背後，是對新能源汽車概念股的看好。
在國際資本市場，特斯拉市值最近12天上漲1067.67億美元，最高壹度超過3300億美元，超過寶潔成為美國市值第十大公司。今年1月下旬才突破1000億美元的特斯拉，7月1日便跨越2000億美元大關，隨後不到兩周時間內又突破3000億美元，漲勢之猛完全堪比坐火箭。
在國際資本市場的帶動下，國內資本市場也紛紛將目標放在了新能源汽車身上。截至7月14日15:00收盤，比亞迪股價報收96.55元，總市值為2634.02億，依然完敗上汽集團的2355.39億。
不過，與“市值壹哥”的頭銜相比，比亞迪的新車銷量和財務表現顯得有些寒磣，尤其是新能源汽車業務，正在面臨前所未有的挑戰。
不久前，比亞迪發布了6月銷量快報，當月銷量為33725輛，同比下降12.93%；其中新能源汽車銷量14165輛，同比下降47%。整個上半年，比亞迪的累計銷量只有15.86萬輛，同比下降30.45%；其中新能源汽車累計銷量只有6.07萬輛，同比大幅下滑58.34%。作為國內新能源汽車銷量冠軍，比亞迪交出的這份成績單，可以用“不及格”來定論。
與此同時，比亞迪目前能夠實現盈利，很大程度上多虧了國家財政補貼。
2019年，比亞迪的凈利潤是16.14億?，計入當期損益的政府補助為14.83億元，減去這筆收入，實際凈利潤只有1.31億。這還是在新能源汽車補貼大幅滑坡的情況下。時間越往前推移，比亞迪依賴國家補貼實現盈利的情況就越嚴重。2018年，比亞迪的凈利潤是27.80億，而從國家獲得的補貼是36.32億，若減去這部分後入，比亞迪凈虧損8.52億。
與“市值壹哥”的光環比起來，比亞迪的銷量和財務數據顯然很不體面。
蔚來汽車這邊，上半年的銷量還算不錯，1-6月累計銷量為14169輛，同比增長87.9%，其中6月單月銷量3740輛，同比大增179.1%。不過，與特斯拉已實現連續三個季度盈利相比，蔚來汽車至今尚未實現季度盈利，公司的賬面資金持續緊張，毛利率仍然為負。憑借這樣的賬本打敗廣汽集團、長安汽車等世界500強企業，有點缺乏說服力。
新能源汽車成為新賭場？
在國際資本市場，特斯拉已經淪為華爾街的新賭場。雖然馬斯克曾信誓旦旦地預言特斯拉市值有望達到1萬億美元，但在今年5月1日，這位口無遮攔的科技天才還在社交媒體上感慨特斯拉股價太高，彼時，特斯拉股價還只有700億美元左右，如今已經翻了壹倍，約為1500億美元。
早在今年2月份，特斯拉股價還在低位階段，作為特斯拉股票的持有者，小鵬汽車創始人何小鵬曾表示“沒有看到當前如此高估值的邏輯”，言下之意是特斯拉的市值存在泡沫。如今，打敗豐田的特斯拉，市值更是過分虛高。
作為新能源汽車的晴雨表，特斯拉股價的走勢很大程度會影響到國內新能源汽車相關概念股的表現，國際資本對以特斯拉為首的新能源汽車的過度追捧，也讓國內新能源汽車股產生泡沫。
以比亞迪為例，比亞迪目前的主營業務分整車、動力電池、汽車半導體和手機電子四大塊，分別對應的估值是：
整車：新能源汽車業務收入估算為360億，傳統燃油車業務收入為233億，合計為593億；
動力電池：寧德時代目前市值約為4500億，比亞迪2019年動力電池裝機量為寧德時代的三分之壹，對應估值約為1500億。
汽車半導體：比亞迪半導體在完成增資擴股後，估值約為100億，亞迪持股72.3%，對應估值約為73億；
手機電子：比亞迪電子目前市值為450億元，比亞迪持股65.76%，對應估值296億。
593億+1500億+73億+296億=2462億。
比亞迪目前2634.02億的總市值，顯然已經高於資本市場對其的估值2462億，而這個估值是否存在泡沫，也還有待市場驗證。畢竟，幾年前，海外資本市場就曾用過捧殺這壹招，虛高估值引發比亞迪在港深兩市突然同時暴跌，目前很難下定論資本市場是否在捧殺比亞迪。
最近壹年來，由於補貼斷崖式下滑，我國新能源汽車市場非常低迷，上半年產銷分別為39.7萬輛和39.3萬輛，同比分別下降36.5%和37.4%。與此同時，特斯拉國產後對國內新能源汽車市場的占有率不斷提升，可以說，支撐比亞迪和蔚來汽車如此高估值的基本面都有些薄弱。新能源汽車概念股是真的受資本界看好，還是淪為國內A股的“新賭局”，答案終將揭曉。
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