茅臺跌落神壇？日賺1.24億但增速放緩，市值壹度蒸發900億
編 | 孫靜
10月26日，貴州茅臺低開5.6%，截至收盤，跌4.22%，每股縮水72.33元至1643元，總市值蒸發908.46億元至2.06萬億元。如果與9月初的最高峰相比，總市值減少了2323億元，相當於蒸發掉了壹個瀘州老窖。
引發貴州茅臺股價下跌的壹個因素是，此前壹天其提交的三季報被外界評價為“不及預期”，投資者擔心兩年前三季報導致股價大跌的現象會再次上演。數據顯示，今年前三季度貴州茅臺營收672.15億元，同比增長10.31%；凈利潤358.51億元，同比增長10.61%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為338.27億元，同比增長11.07%。
這份成績單乍壹看還不錯，算下來日賺1.24億元，但不及市場預期，尤其是三季度原本就是白酒行業的消費旺季。
此外，不管是從同比看還是環比看，貴州茅臺的業績都不如意。數據顯示，2019年前三季度貴州茅臺營收、凈利潤的增速分別為16.64%和21.98%，與之相比今年增速分別減少了6.33個百分點和11.37個百分點。從環比層面看，貴州茅臺今年前三季度的增速在逐季放緩。數據顯示，貴州茅臺今年第壹季度、第二季度、第三季度的營收增速分別為12.76%、9.55%和8.46%。
對於這份成績單，白酒行業分析師蔡學飛認為，雖然茅臺業績符合企業發展戰略，但是低於市場預期，市場認為茅臺價格偏高炒作氛圍過重，對其未來發展有壹定擔憂。此外，高端白酒輿論環境的變化等都對茅臺酒的消費造成了壹定負面影響，這是資本市場部分逃離的原因。
白酒專家、中原基金執行合夥人晉育鋒告訴AI 財經 社，雖然茅臺前三季度依然保持著10%以上的增速，與其年初集團的業績目標預期相吻合，但從另壹個角度也說明，茅臺後市缺乏新的利好消息，這最終導致茅臺股價下跌。
確實，在衡量酒企景氣度的先行指標現金流、預收款上，貴州茅臺的表現都不太樂觀。報告期內，貴州茅臺現金流為251.11億元，同比減少8.07%；預收款105.59億元，同比更是大跌23.25%。茅臺對此的解釋是，經銷商預付貨款減少所致。
業內人士評價稱，現金流比利潤表更能體現酒企的真實銷售情況，現金流拐點壹般能領先凈利潤拐點壹到三個季度。而預收款體現的是經銷商對未來發展的信心——信心強，打款積極性就強，反之則弱。而現在茅臺兩個指標都在下滑，說明未來其業績增速有可能繼續降低，因此股價下跌實屬必然。
這與茅臺最近幾年大力清理經銷商隊伍不無關系，今年前三季度貴州茅臺清理了343家經銷商，此前兩年茅臺已經清理了1262家經銷商。在此背景下，今年前三度，貴州茅臺來自經銷商批發渠道的銷售為587.13億元，同比增長只有1.64%。與之相反，直銷渠道為84.33億元，同比增長171.7%。
東吳證券認為，貴州茅臺營收增速略低於預期的原因是公司發貨節奏延遲到了十壹以後，而預收款同比下滑，主要是去年基數太高以及經銷商渠道繼續收縮所致。
此外，酒業專家肖竹青認為，貴州茅臺股價下跌還與前十大股東持股比例變化較大有關，以及茅臺承擔幫貴州省政府還城投債，也有可能拖累茅臺的發展。如果再有類似貴州政府讓茅臺還債的事發生，茅臺股價還會跌。
公告顯示，貴州省國有資本運營有限責任公司是貴州茅臺第三大股東，第三季度持股比例與二季度末相比減少1.33%至2.67%，減持所得超250億元。第二大股東香港中央結算有限公司的持股比例也降至8.01%，減持551.3萬股。而原先在前十大股東之列的貴州省金融控股有限責任公司，減持後，則跌出了前十大流通股榜單。
當天貴州茅臺還發了另壹份公告，要向貴州捐資8個多億，如向仁懷市人民政府捐2.6億元建生活汙水處理廠，向習水縣人民政府捐5.46億元用於習新大道建設工程。