【汽車人】全球放水何時休？人民幣保持“三不變”

全球央行年會釋放出美元會繼續寬松的信號，而人民幣正回歸正常化，中美利差將進壹步拉大。在經濟復蘇、汽車業回暖上，中國風景獨好。

文/《汽車人》張恒

美元跌，人民幣漲，黃金高位震蕩，美聯儲和中國央行相反的政策使市場動蕩加劇，中國領先全球率先收緊貨幣，意味著相比“外循環”，現在中國更為看重“內循環”。

壹年壹度的全球央行年會於8月27日至8月29日舉行，本次會議主題為“展望未來十年”，由於疫情原因，會議首次在線上舉行。各主要央行行長均有發言，重頭戲當屬美聯儲主席鮑威爾的演講。鮑威爾在會上首次提出了“平均通脹目標”的概念，簡言之，美聯儲認為模型出現了壹些失效，因此美聯儲修改了模型，新概念應運而生。

直接說結果，美聯儲的加息可能比預期來得更晚。消息壹出，美元繼續下跌，黃金重回上行路線。

歐洲央行首席經濟學家菲利普·萊恩的講話壹如既往地秉持鴿派論調，強調對抗低通脹是歐洲央行最重要的任務。英國央行行長安德魯·貝利提出了在疫情結束後實施負利率的可能性，認為相比目前的經濟下滑期，在疫情結束後的復蘇期實施相關貨幣政策可能更為有效。

概括下來，全球性放水仍在持續。

“大放水”成為對抗經濟蕭條的“至上法寶”，但邊際效益遞減的趨勢也愈發顯現。

首先，經濟增長與實際利率之間的關聯性大不如前。原因很多，根本原因之壹是收入分配惡化。有錢人越來越有錢，拿錢去投資，拉高資產價格，對通脹的貢獻微乎其微。窮人越來越窮，經濟蕭條則縮減開支，直接導致通縮風險的上升。

其次，從2008年金融海嘯到2020年新冠疫情，全球史無前例的貨幣寬松浪潮壹波又壹波，已經積重難返，投放的貨幣覆水難收。因為與通脹相關的是貨幣增速而非增量，這使得“金本位”再度回到人們的視野，黃金價格因此爆發。

再次，不得不談的還有美聯儲的新模型——“平均通脹目標”，簡單說，在新的框架下，貨幣政策提高了對勞動力市場與就業水平錨定的精確性，降低了對通脹的錨定的精確性。

美元指數從3月底103的高點跌至目前92.2，5個月跌了10.5%。比較來看，人民幣的漲幅並不多，未來可能進壹步上漲，於是出現了離岸人民幣漲得比在岸人民幣還急的情況。離岸人民幣從5月底的接近7.2上漲到現在的6.85，實現了周K線五連陽、月K線三連陽，不到3個月時間人民幣升值了近5%。

進入2020年下半年，中國央行開始收緊貨幣政策，7月份尤為明顯。中國央行在8月加大流動性投放力度，但資金面仍呈緊平衡的狀態。這壹點從市場利率可以看出，即便是8月中旬的“大禮包”，也沒使中長期利率發生轉向。

中國央行貨幣政策司司長孫國峰近期表示，貨幣政策要保持“三個不變”：維持穩健貨幣政策的取向不變，保持靈活適度的操作要求不變，堅持正常貨幣政策的決心不變。

顯然，中國央行收緊貨幣的目標沒變。中國經濟已進入新壹輪復蘇周期，盡管復蘇程度尚顯薄弱。

中央提出“雙循環”的新發展格局，壹方面是出口遇阻，壹方面是進口受限，“外循環”轉不起來了，需要“內循環”來調整供給和擴大內需。所以，央行的貨幣政策將更為註重對內的經濟調節。

中國制造業PMI指數7、8兩個月都保持在51%以上，分別為51.1%和51.0%。從規模來看，大型企業和中型企業的PMI分別為52.0%和51.6%。由於汽車產業基本都屬於大中型企業，該數據和汽車銷量數據相輔相成。

中汽協數據顯示，7月份我國汽車銷量211.2萬輛，新能源汽車銷售9.8萬輛，是史上汽車銷量最好的7月，也是新能源汽車銷量最好的7月。乘聯會數據顯示，8月前23天，乘聯會乘用車批發、零售銷量增速分別為9%和12%，較7月繼續走高，市場回暖超預期。

有機構認為中國的加息周期不會缺席。這意味著中美利差將進壹步拉大，離岸人民幣在6月、7月、8月分別上漲0.88%、1.13%、1.88%，漲速遞進，表明美元正加速流入中國。

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