機構博弈後市方向 業績為王成為第壹標準
4月2日，A股高位震蕩，當日上證指數收漲0.2%，報3176.82點，盤中壹度沖到3193.27點。這也是3月29日A股大漲重回3000點以來連續3個交易日收漲。
基金經理分歧加劇，配置重心回歸價值龍頭
在3200點的博弈中，市場分歧也越來越大。
“別說外部了，我們公司內部的觀點就很不壹致。有些基金經理是左側，有些則是右側。繼續看多的人則認為今天這是正常回調，反而有助於後續進壹步上漲。”4月2日，北京某大型公募基金人士表示。
隨著3月29日以來連續幾日市場行情再度“起飛”，當前關於A股開啟“二度行情”的討論也在發酵。不少機構對牛市提出了更明確的預期，但另壹方面，認為震蕩格局未改的機構依然不少。
在3100點附近連續波動了壹個月後，滬指達到了3176點的高峰。
伴隨著指數再度走高，市場關於又壹個心理點位“3200點”能否突破的關註度也陡然提升。而當日盤中上證綜指走出3192.53的高點更是讓市場充滿了想象。
4月1日，國泰君安證券研究所所長黃燕銘就針對點位分析稱，“指數壹旦進入2900到3200的位置上，橫盤震蕩就沒有那麽快，如果橫盤震蕩走的時間很長的話，這種行情就走不下去了，最後會往下掉；如果大盤指數能夠往上走，貼到3200左右的位置上，就很容易突破，那麽今天大盤指數如果破3150，就意味著反轉行情基本上已經確立了。”
“3150壹旦突破了，我們認為破3200就在眼前。破3200後往上走的過程當中，3200到3500之間基本上是沒有什麽阻力的。要到下壹個階段，在3500到3600之間，才會出現新的阻力。”黃燕銘認為。
本周(4月1日至4月2日)發布策略研報的21家券商中，其中有11家均明確認為後續牛市的上漲仍未結束，但也有券商指出後續市場分化以及震蕩波動的風險。
“3月29日市場重新大幅度上漲，印證了我們堅定看好中國A股牛市的判斷。這實際上也標誌著第二階段上漲的開始。”中信建投證券表示。
樂觀者還有中泰證券，其研究指出，無論是從微觀結構還是估值水平，目前A股與每輪牛市頂點仍有較大的差距。
“本周A股市場放量上漲，突破3100點整數關口，向3200點發動進攻。在連續兩日大漲之後，今天市場出現壹定的震蕩，這實屬正常。連續大漲後市場不僅沒有下跌，還震蕩反彈，充分說明市場的強勢特征非常明顯。現在可以明確的是，市場已經從反彈走向反轉，市場的趨勢已經從之前的單邊下跌變為震蕩上行，這是最重要的壹個趨勢。”4月2日，前海開源基金首席經濟學家楊德龍受訪指出。
值得註意的是，此前幾日A股成交量又有重新提升的趨勢。數據顯示，4月1日、4月2日兩日的兩市成交額均突破萬億，而上壹次日成交額突破萬億還是在3月13日。
雖然如此，但A股的上升行情是否還會持續仍然有待市場的進壹步檢驗。
“A股今天熱點分散，關註點擴散到滯漲品種和各種主題，遊資活躍，而價值品種則今天大多數都是回調的。可以適度參與反彈，不過還是要警惕4月份上市公司的業績雷以及海外經濟走勢可能低於預期。”4月2日，華南某公募基金基金經理表示。
實際上，類似前述基金經理的糾結和矛盾並不少見。在多位機構人士給予本報記者的反饋中，分歧仍是明顯的特征。
“去年大盤在3200點左右就有個缺口，這次如果能突破3200點估計就會繼續往上走，如果不突破這可能就是短期的壹個高點了。我們目前只能說是走壹步看壹步，現在不好判斷。”4月2日，滬上某公募基金人士告訴21世紀經濟報道記者。
“4月來市場上漲，在宏觀上較可能的背景是制造業PMI超預期。就我們的了解，此前細分行業已經有了壹定的景氣改善預期。其實，A股4月2日的上漲更多反映出來的是風險偏好的上升，而與經濟周期關聯性較強的大類行業並未顯示出過多的超額收益。”華南某大型公募基金投資總監表示。
針對宏觀經濟的改善，這些買方機構的謹慎判斷其實並不孤立，在部分賣方看來，回暖的持續性確實也存在疑問。
財通證券亦分析指出，對於未來的走勢依然維持震蕩格局的看法。壹方面，市場短期過於樂觀的情緒需要時間來消化。另壹方面，雖然基本面開始呈現好轉的跡象，但是還需要其他數據進壹步的證實。同時，由於基本面並沒有太差，所以央行寬松的概率也會有所降低。因此，A 股未來繼續快速上漲的阻力較大，將大概率維持寬幅震蕩的狀態。
不過，對整體趨勢的矛盾並未改變機構在配置上的重心，回歸基本面、價值龍頭，依然是被提及最多的方向。
“目前創業板的風險偏好已經到達相對過熱的區間，而滬深300、中證500等代表各領域龍頭從估值角度更具配置價值，估值仍具備顯著向上的空間。對於二季度來說，景氣改善可能成為二季度最大的預期差。”北京壹家私募機構人士表示。
“當前股票市場仍由流動性和風險偏好驅動，但斜率趨緩，盈利的權重上行。在配置上，基於短期經濟與盈利驗證期，推薦景氣度有支撐、4月1日減稅傾斜受益的制造業行業；此外，戰略配置金融供給供需兩端，需求端新經濟科創成長標的，以及供給端非銀金融，主題關註科創板映射的戰略新興產業。”金鷹基金指出。(21世紀經濟報道)
本周A股市場放量上漲，突破3100點整數關口，向3200點發動進攻。在連續兩日大漲之後，今天市場出現壹定的震蕩，這實屬正常。連續大漲後市場不僅沒有下跌，還震蕩反彈，充分說明市場的強勢特征非常明顯。A股市場的上漲的態勢已經形成之後，賺錢效應越來越明顯，吸引大量的資金流入A股市場，包括場內的壹些投資者不斷加倉，而場外的壹些資金也在不斷的流入，包括外資，以及從樓市流出的資金，還有壹些來自於退出傳統行業的壹些資金。
兩融的余額在近期不斷攀升。我壹直反對投資者加杠桿，但是可以把兩融的規模當做行情人氣的風向標。往往在市場的賺錢效應比較明顯時，兩融的余額才會不斷攀升，這也預示著後市的走勢有可能還是非常強勁。
在春節之後，A股市場開啟第壹波逼空式上漲，大盤站上3000點整數關口。隨後在3000點之上多空分歧加大。壹些意誌不堅定的投資者和分析師甚至開始翻空，提示風險的聲音此起彼伏，我認為只有堅信牛市的投資者才能夠真正賺到牛市的收益。3000點之上，市場的調整是最好最佳的右側建倉良機。而壹些對牛市信心不足，或者是所謂的“滑頭派”可能會被市場的震蕩洗出來，從而踏空第二波行情。
本周兩個交易日A股大幅上行，從上周五開始，大盤已經開啟第二波上攻。這壹波上攻我認為仍然是來勢洶湧的。A股市場確實已經壓抑太久，過去三年整個市場的重心不斷的下移，雖然我壹直看好的白龍馬股壹騎絕塵，走出獨立行情，不斷創出歷史新高，但是絕大多數股票在過去三年都是節節敗退，出現比較大的調整。
人心思漲是推動這輪行情上漲的重要動力。更重要的是A股市場經過三年的調整，已經跌出價值。估值是硬道理，便宜是引導力。現在滬深300雖然已經和低點相比，上漲大概20%，市盈率從十倍漲到12倍，但是估值無論放在A股歷史上，還是和海外的市場相比，都是處於底部。滬深300的估值其實還是非常有吸引力的。投資的買點非常重要。如果妳買入時成本比較低，後期的回報必然會比較豐厚。無疑現在以滬深300為代表的藍籌股仍然處於估值的底部，仍然可以重點配置。在牛市開啟之後，人們猶豫不決時往往是投資的大底。
近期壹些市場的分析師，甚至試圖去預測股市壹個月的漲跌或者是壹個季度的漲跌，甚至為行情畫像，我認為這是很難做到的。我反復給大家強調做策略研究是去分析判斷大勢，而不是去算命。最高點和最低點都是事後大家才知道的事。前去預測，往往被打臉。策略的英文是strategy，在英文裏也是“對策”的意思。當市場發生哪些變化，要相應進行調整，這才是正確的策略的方法。
現在可以明確的是，市場已經從反彈走向反轉，市場的趨勢已經從之前的單邊下跌變為震蕩上行，這是最重要的壹個趨勢。任何壹波牛市都不是單邊上漲的，中間都會多次波動，這都太正常。妳不可能抓住每壹波的波動的，妳想賺到每波的收益非常難的。所以我很少在報告裏面提到壹些人喜歡用的詞，如高拋低吸、逢高減倉、低買高賣，這是在操作上是無法做到的。因為妳很難知道什麽是高，什麽是低。想賺市場震蕩的差價，相當於同整個市場博弈。那無疑是自討苦吃。
巴菲特做投資是靠時間換空間，分享企業的成長。他不會去對市場短期的走勢做任何判斷。短期內市場先生的脾氣是非常怪異的，會受到各種消息的影響，所以我們無法去和市場先生去博弈。但我們要和價值先生做朋友。我們在市場上漲的趨勢過程中，抓住壹些優質股票，做它的股東，賺取公司價值成長的錢，這是可以把握的。在世界壹百強富人中，巴菲特是唯壹壹個做股票投資的，其他99位都是做實業的。但實際上我認為巴菲特也是做實業的，它只不過是把它的資產分配給不同的職業經理人去進行管理。他買壹個公司往往持有十年以上，甚至更長的時間來做企業的股東。他難道是炒股票的嗎？他實際上真正是做實業的。
有壹位中國的上市公司董事長，花200多萬美元和巴菲特***進午餐，見到巴菲特的第壹句話是：我是做實業的，不會炒股票，所以來請妳多多指教。巴菲特很幽默地回答說：我也不會炒股票。確實如此，真正貫徹價值投資分享牛市成長的人會做好公司的股東，會長期投資，而不是去炒股票。中國人發明的漢字非常有意思，“炒”是怎麽寫的？壹個“火”加個“少”，在火上炒，越炒越少。所以建議大家壹定要放棄炒股票的理念，轉變為做投資。做好公司股東，才能夠真正分享A股市場的“黃金十年”。(楊德龍宏觀策略研究)
作為長城基金的基金管理部總經理和投資總監，楊建華認為，今年以來A股市場的大漲，主要由投資者風險偏好提升、市場估值修復，以及主題炒作等因素所致。
“從中長期看，股市依然向好，但在股價快速上漲的背景下，短期要關註業績增長能否和股價相匹配。”楊建華表示。當前投資者關註的重點應該是公司業績是否符合預期乃至超預期，能否與快速上漲的股價相匹配，因為持續的牛市需要上市公司業績不斷兌現。
在楊建華看來，過去A股市場上靠講概念、講題材、講故事來博取價差收益的模式，會越來越難產生賺錢效應，最終勝出的還是具有核心競爭力、業績持續增長的優秀公司，企業成長才是投資最主要的收益來源。但因為市場受投資者情緒、風險偏好等非理性因素幹擾，部分優質股被嚴重低估，布局被錯殺的優質股也會賺到估值修復的錢。
挖掘高性價比公司
對於接下來的布局方向，楊建華認為要在把握宏觀經濟走勢與行業發展趨勢主線的同時，尋找高景氣度行業或長期穩定增長的行業作為“賽道”，通過分析企業的內在價值，從中挖掘估值與成長性匹配的高性價比股票。
具體在選股時，楊建華主要考慮的因素包括：優秀的管理層、良好的公司治理結構、研發投入、經營性現金流、ROE等。“上述因素可以體現為公司的品牌優勢、技術優勢、資源優勢、管理優勢、商業模式優勢等。投資時要優選業績可預測、發展路徑清晰、富有內生增長性的公司。”楊建華表示。
對於具體的布局方向，楊建華主要看好大消費、高端裝備制造、自主創新三大領域。在他看來，隨著減稅降費政策落地，國內居民的消費能力進壹步增強，消費升級趨勢會得到強化。內需增長會更加健康且可持續，對經濟增長的拉動也會更加有力，這都有利於相關消費領域龍頭公司獲得更好的經營業績。
中國經濟正由高速增長階段轉向高質量發展階段，高端裝備制造、技術創新領域有望取得更大發展，楊建華預計，這些領域會湧現出更多技術領先、產品品質優異的公司。
從市場長期趨勢看，楊建華認為，接下來的長期趨勢是向具有核心競爭力的行業龍頭公司傾斜，因而優質龍頭公司的長期布局機會值得重點把握。(上海證券報)
(雲水長和)