上海建工(600170)：世界首座核電釷基熔鹽堆 PE9倍PE可比公司21倍
維持增持。維持預 測2021-23 年EPS 至0.42/0.46/0.50 元增速12/10/9%；考慮到公司核電、分布式光伏等新基建業務未被充分認知，參考可比公司21 倍PE，給予2021 年14 倍PE，上調目標價至6.05 元。
我國核電占比5%（法國71%/韓國26%/美國20%），僅壹帶壹路市場或2.4 萬億。核電運行穩定、可靠、換料周期長，是碳中和下新能源的必要組成。加速構建新型電力系統，能耗雙控四季度供電緊張或加劇。2021 年政府工作報告首次對核電發展使用“積極”二字，能源局表態在安全的基礎上積極/有序的發展核電建設。我國裝機量5,327 萬千瓦，2035 年核電在運和在建裝機量將達到2 億千瓦。核電第四代技術將規模化應用。
公司設立核能指揮部與中科院應物所的合作，助力世界首座釷基熔鹽堆商業化。釷基熔鹽堆產生的核廢料僅為現有技術的千分之壹，熱點轉換效率可達到45%-50%，高於主流反應堆朗肯循環（33%），環境兼容性較大，在缺水的地方也可以建造和運行。是國際公認唯壹可能實現釷燃料高效利用的堆型，中國是第壹個嘗試將這項技術商業化的國家。上海建工與上海應物所圍繞TMSR 及其產業鏈布局，開展TMSR 建築與安裝工程的技術研發、工程設計施工等合作。項目8 月完成機電安裝，年內有望試運行。
經濟下行財政基建上行，發力BIPV等新基建轉型服務商。全球第八大工程承包商，長三角投資高增迎機遇。發展城市更新/生態環保/水利水務/工業化建造/建築服務/新基建等六大業務。投資的1MW 容量上海市屋頂分布式光伏電站二期項目於8 月6 日並網發電。持有東方證券1.3 億股，最新收盤價資產價值22 億元。子公司持有紮拉礦業金礦60%股權，上半年營收2.9 億元。中報新簽2118 億（+27%）/營收1352 億（+30%）超預期。
風險提示：宏觀經濟政策緊縮、項目推進不及預期