2017年 什麽新股發行價最高
2017年截至目前為止發行價最高的新股是3月6日發行的億聯網絡(300628)，發行價88.67元/股。
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A股六年來最貴新股誕生記
市場信息網?2017-03-13 14:55:09?來源: 經濟觀察報
3月6日，A股迎來逾六年最貴新股申購——億聯網絡，發行價88.67元/股。
億聯網絡的主承銷商為中國國際金融股份有限公司(下稱中金)，它是中金逾十年來發行的最貴新股，也是逾六年來在A股發行的最貴新股。北京壹家大型投行人士向經濟觀察報分析稱，漂亮的財報數據，推升了億聯網絡如此高的定價，而從發行市盈率15.76倍來看，處於壹個相對合理的估值水平。
根據申購情況來看，市場並不“惜金”。億聯網絡此次網上定價發行有效申購戶數為1344.26萬戶，有效申購倍數達到7138.38倍，對應每個配號的中簽率僅為0.014%。7000-8000倍的認購水平幾乎已經是近期IPO網上發行認購的最高水平，很多壹部分新股的認購倍數在2000-3000倍之間。
市場對億聯網絡也寄予厚望，按照以往新股發行的上漲幅度測算，億聯網絡或將挑戰第壹高價股貴州茅臺，其3月9日收盤價為369.9元。按照行業平均市盈率56倍計算，億聯網絡估計有望躍升至300元上方，按照創業板平均市盈率71倍來算，股價則接近400元。西南證券預估，億聯網絡2017年30-40倍市盈率，對應合理價值區間為206元-274元。
不過，經濟觀察報記者就行業前景、企業未來盈利表現等情況咨詢壹家券商通信行業分析師，其表示，億聯網絡所在的行業——企業統壹通信系統屬於壹個比較小眾的行業，市場份額有限，大企業基本已經安裝了通信系統，而小企業的則看自身需求。國內有諸多大大小小生產企業通信終端(企業固定電話機——編者註)的廠商，競爭激烈。
貴股中金“造”
為何億聯網絡的發行價格大幅高於同期上市發行的企業呢?這還要從定價方式說起。
億聯網絡采取直接定價的方式，即網上定價。億聯網絡擬發行不超過1867萬股，不低於發行後總股本的25%，預計募集資金總額16.55億元。根據其招股書，該價格是綜合考慮發行人基本面、市場情況、同行業上市公司估值水平、募集資金需求及承銷風險等因素得出來的。“發行規模比較小的企業，采用直接定價法，可以縮短發行周期。”上述大型投行人士向經濟觀察報解釋道。證監會2015年底出臺的IPO新規征求意見稿中明確規定，“公開發行2000萬股以下的小盤股發行壹律取消詢價環節，由發行人和主承銷商協商定價，直接向網上投資者定價發行，以簡化程序，縮短發行周期，提高發行效率，降低中小企業發行成本”。
記者從上述投行人士處了解到，發行價壹般遵循的公式是通過最近壹期的凈利潤乘以市盈率算出市值，除以總股本可以推算出大概的發行價格。據此推算，億聯網絡2016年度凈利潤4.32億元，發行市盈率為15.76 倍，發行後總股本7467 萬股，其發行價格在91元左右，與中金最終定的價格基本壹致。在其看來，億聯網絡的價格“貴得合理”，Wind披露的同行業的平均市盈率在56 倍左右，照此推算，億聯網絡上市之後股價大有可能會翻番。
據記者了解，中金對創業板的立項標準更為嚴苛，尤為看重增長率的指標。億聯網絡2014至2016年間每年的凈利潤分別為1.5億元、2.48億元、4.32億元，同比分別增長65.33%和74.19%，超出創業板的最低門檻。這三年間，億聯網絡營業收入復合增長率達到37.53%。而根據據2014年發布的創業板上市管理辦法規定，創業板上市門檻包括，最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少於1000萬元，且持續增長。
西南證券分析師劉言在其研報中預測，估算億聯網絡2017年、2018年和2019年每股收益6.86元、7.42元和9.90元。參照可比公司大唐電信、烽火通信、中興通訊、星網銳捷,以及公司主要競爭對手PLCMUS 77倍的市盈率，考慮到中美市場資產定價差異以及公司的成長性和在A股市場的稀缺性，給予公司2017年30-40倍市盈率，對應合理價值區間為206元-274元。
市場“很小眾”
作為壹家企業統壹通信終端解決方案提供商，億聯網絡通過向授權經銷商和其他客戶統壹銷售通信終端產品、提供解決方案服務來盈利，其生產模式為外協加工。簡單來說，這是壹家研發、生產、銷售企業固定電話機的廠商。傳統固話語音傳輸走的是專門的固話網絡，而互聯網興起之後，由於成本相對較低、功能多樣性等優點，基於IP(Internet Protocol)傳輸的固話系統應運而生。
據記者從多位行業人士處了解，這是壹個相對小眾、市場份額有限的行業。2015年全球SIP電話終端市場前三大參與者分別是寶利通(Poly-com)、億聯網絡(Yealink)、思科(Cis-co)。
從財報來看，億聯網絡業績表現不俗。2016年至2014年公司營業收入分別為9.24億元、6.62億元、4.88億元，毛利率分別為 63.13%、58.62%、55.23%，凈利潤從最初的1.5億元增長至4.32億元，凈利潤率也由2014年的30.83%增長至46.80%。
該公司產品主要銷往外海。2014年、2015年、2016年，億聯網絡境外銷售收入分別為4.59億元、6.27億元、8.83億元，均占其主營業務收入的94%以上。從客戶類型來看，去年經銷商銷售金額8.46億元，占比91.60%，平臺上和運營商只占到3.68%和4.71%。其中，公司的前五大客戶均在海外，2016年前五大客戶分別是 ALLNET、American Technolo-gies、YEALINK (UK)、NETXUSA、Lydis B.V.。從財報來看，過去三年前五大客戶基本比較穩定，其營業收入合計分別占當期公司營業收入的34.66%(2016年)、34.79%(2015年)、30.75%(2014年)。
海外銷售的穩定維系億聯網絡的盈利能力。從其披露的200萬美元以上、正在履行的21份銷售合同來看，幾乎所有的合同都為壹年期，其中於今年3、4月份到期的合同有5份，過半以上將於今年底到期。
億聯網絡以較低的價格，主打海外中小企業市場。其主營產品系列包括SIP桌面電話終端、DECT無線電話終端、VCS高清視頻會議系統。SIP終端平均售價在245元至1052元人民幣不等，DECT終端平均售價439元，而VCS系統售價1.28萬元。處於最低端的SIP產品系列，去年銷量194萬臺，占其所有終端產品銷量的80%以上，貢獻主要收入來源。
相比之下，去年，全球SIP電話終端全球平均零售價在90-100美元/件，隨著技術升級及原材料價格下降，未來SIP電話終端價格將持續下降，這也將給億聯網絡的盈利帶來壹定的壓力。
全球最大的SIP電話終端生廠商寶利通為美國納斯達克上市公司，銷售份額占全球21.7%，銷售收入份額30.6%。其披露的財報數據顯示，年度營收不斷下滑，2014年度營收13.45億美元，同比下滑1.7%，2015年度營收12.67億美元，同比下滑超過5%，2016年上半年營收同比下滑近11%，為5.78億美元。其應收下滑的原因是統壹通信集團設備和統壹通信平臺業務收入不斷下滑所致，統壹通信個人設備則不斷上漲。
企業統壹通信行業前景受市場飽和、技術升級、原材料價格上漲等多方面的牽制。而億聯網絡能否成功打入中國市場，某券商通信行業分析師持保留態度，總的來說，市場份額有限。而且國內做企業統壹通信系統的企業非常多，競爭也比較激烈。這個行業很難說有比較突出的企業，除非它有突破了現有的技術壁壘或者有非常強的商業模式。
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